中微公司(688012):营收端实现快速增长,薄膜设备等新品拓展初步兑现-2024年度业绩预告点评

事件概述1月14日,公司发布2024年业绩预告,同时公告对外投资等事宜。

   刻蚀＆薄膜设备快速放量,Q4收入端加速提升

   2024年公司预计实现营收90.65亿元,同比+44.73％,其中Q4实现营收35.58亿元,同比+60.10％,单季度提速明显,符合市场预期,我们推测主要系收入确认节奏加快。分产品看:1)刻蚀设备:24年实现收入72.76亿元,同比+54.71％,主要系公司刻蚀设备获得广泛认可,先进制程高端产品新增付运量及销售额显著提升;2)MOCVD设备:24年实现收入3.79亿元,同比-18.11％,降幅收窄明显;3)LPCVD设备:24年实现首台销售,全年实现收入1.56亿元,累计出货量已突破100个反应台,新品逻辑持续兑现。新接订单方面,24Q1-3公司新增订单76.4亿元,同比+52％,美国制裁升级加速设备国产替代,叠加公司多款新品突破,我们判断2024年公司新接订单持续高速增长。截至24Q3末,公司存货和合同负债分别为78.22和29.88亿元,分别同比+91.18％和+118.82％;生产专用设备1160腔,同比+310％,对应产值约94.19亿元,同比+287％;从生产/发货均可反映公司在手订单充足,有力支撑公司后续营收端快速增长。

   研发投入力度显著加大,非经常损益压制利润端表现

   2024年公司预计实现归母净利润15-17亿元,同比-16.01％至-4.81％,其中Q4为5.87-7.87亿元,中枢值同比+9.74％,Q4利润端持续改善,符合我们预期。2024年公司预计实现扣非归母净利润12.8-14.3亿元,同比+7.43％-+20.02％,其中Q4为4.67-6.17亿元,同比+1.91％-+34.68％,中枢值同比+18.29％,扣非盈利水平有所提升。以中枢值测算,2024年归母净利率/扣非归母净利率为17.65％/14.95％,分别同比-10.86pct/-4.07pct;Q4归母净利率/扣非归母净利率为19.31％/15.22％,分别同比-8.86pct/-5.38pct,我们推测主要系研发投入＆非经损益影响利润端表现。1)毛利端:2024年毛利率预计为42.45％,同比-3.37pct,推测主要受质保金会计准则调整所致;2)费用端:2024年公司研发投入约24.50亿元,同比+94.13％;研发费用为14.15亿元,同比+73.32％;研发费用率15.61％,同比+2.57pct,主要系公司显著增加研发投入,目前在研项目涵盖六类设备,20多个新设备的开发。3)2023H1公司出售拓荆科技股票产生税后净收益约4.06亿元,2024年无相关收益,非经常损益大幅下降,明显拖累利润端表现(仅拓荆股票收益事项影响归母净利率约4.41pct)。

   平台化产品线持续推进,投资西南基地巩固竞争优势

   1)刻蚀、薄膜沉积设备等产品研发进展顺利,平台化布局持续推进:①刻蚀设备:已具有量产≥60:1深宽比刻蚀设备能力,并积极储备更高深宽比结构(≥90:1)刻蚀技术;多款ICP设备取得先进客户批量订单;晶圆边缘Bevel刻蚀设备完成开发,TSV硅通孔刻蚀设备广泛应用;②薄膜沉积设备:完成多家逻辑和存储客户对CVD/HAR/ALDW钨设备的验证,LPCVD开始放量;EPI设备顺利进入验证阶段;③MOCVD:用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场,并在Micro-LED,和其他显示领域的专用MOCVD设备开发上取得良好进展;④量检测设备:子公司睿励仪器已有相关布局,并计划开发电子束检测设备,将不断扩大对多种检测设备的覆盖。

   2)公司公告拟投资30.5亿元建设西南基地,全国布局初现蓝图:2025年-2020年期间公司计划投资30.5亿元建设西南基地(成都),面向高端逻辑及存储芯片,开展CVD、ALD设备研发,计划2030年销售额达到10亿元,布局西南基地增强研发能力和扩大产能,公司将在高端半导体设备领域进一步巩固优势地位。

   投资建议

   我们维持2024-2026年营业收入预测分别为83.19、108.89和140.00亿元,同比增速分别为32.8％、30.9％和28.6％;归母净利润分别为16.84、23.99和32.05亿元,同比增速分别为-5.7％、42.4％和33.6％;EPS分别为2.71、3.85和5.15元。2025/01/14股价188.45元对应PE分别为70、49和37,维持"买入"评级。

   风险提示

   半导体行业景气度下滑,新品研发不及预期等。