中微公司(688012):主业向好,薄膜设备业务即将放量

结论与建议:公司2024年营收增长45％,好于预期,同时新产品LPCVD设备订单确认收入1.6亿元,启动放量,后续将成为业绩新的增长点。

   公司作为国内半导体刻蚀设备领域的龙头,强化市占率的同时亦不断拓展新的设备产品,高端半导体设备领域的竞争力进一步提升。目前公司股价对应2025-26年PE分别为53倍和44倍,考虑到中美科技纷争加剧,公司估值有提升空间,给与买进的评级。

   2024收入端高速增长45％,研发力度加强:公司发布业绩预告,预计2024年实现应税90.6亿元,同比增长44.7％,收入规模好于我们的预估。其中,刻蚀设备销售约72.7亿元,同比增长54.7％,LPCVD薄膜设备实现首台销售,全年设备销售约1.6亿元,新品有望进入放量阶段。预计公司2024年实现净利润为15亿元至17亿元,同比减少约16％至4.8％,主要系上年同期股权投资录得净收益4.1亿元。并且公司2024年发投入24.5亿元,同比增长约94.1％,其中费用化14.15亿元,同比增长约73％,大量的研发投入虽然长期提升公司竞争力,但短期依然限制业绩释放,导致2024年净利润规模略不及我们预期。扣除股权收益等因素,2024年公司扣非后净利润12.8亿元至14.3亿元,同比增加7.4％至20.0％。分季度来看,4Q24公司营收35.6亿元,同比增长60％,创历史新高,实现净利润5.9亿元-7.9亿元,同比下降6％-增长26％,扣非后净利润4.7亿元-6.2亿元,同比增长2％-35％。

   半导体设备自主需求持续升级:在美国多轮打压中国高科技产业的背景下,中国对于半导体先进制程需求更加迫切。以华为、长江存储为代表的中国企业正努力突破半导体制程限制,其中设备厂商的支持尤为关键。我们认为未来国内晶圆厂扩产将更侧重于先进制程领域的投资,以满足日益迫切的AI等行业需求。因此本土设备厂将获得更大的市场空间。

   盈利预测:维持此前的盈利预测,预计公司2024-26年实现净利润15.8亿元、22亿元和26.6亿元,YOY分别降低12％、增长40％和21％,EPS分别为2.54元、3.55元和4.28元,目前股价对应2025-26年PE分别为53倍和44倍,考虑到中美科技争端激烈,半导体设备本土化需求迫切,给予买进的评级。

   风险提示:半导体设备需求下降。