潍柴动力(000338):补贴带动重卡行业修复,2025增长可期-更新报告

本报告导读:重卡报废更新政策拉动销量效果显著,2025年政策再加码,重卡行业有望延续复苏。

   公司是重卡动力链龙头,有望受益于行业复苏。

   投资要点:维持目标价18.16元,维持增持评级。重卡报废更新政策拉动效果显著,2024年底重卡销量止跌回升,2025年政策再加码,重卡行业有望延续复苏。公司是重卡动力链龙头,有望受益于行业复苏。考虑到天然气重卡销量的波动,下调公司2024/2025年的EPS1.30(-0.06)/1.46(-0.16)元,新增2026年EPS预测1.67元。给予公司2025年约12倍PE,与可比公司平均相当,维持目标价18.16元。

   政策拉动销量效果显著,公司2024年业绩值得期待。2024年7月《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》对老旧营运货车报废更新给予资金补贴。在补贴拉动下,2024年下半年重卡销量同比降幅逐步收窄。据第一商用车网,2024年12月份,重卡行业销售约8.1万辆(批发口径,包含出口和新能源),环比上涨18％,同比大幅增长55％。2024年1-12月,重卡行业累计销量约89.9万辆(批发口径,包含出口和新能源),累计同比下降1％。

   2025年政策再加码,重卡行业有望延续复苏。2025年1月8日《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车,补贴标准按照2024年支持政策执行,即在报废补贴叠加新购补贴下,购新能源重卡最高可获得补14万,国六重卡最高补11万。重型柴油车的国四排放标准实施时间为2012-2017年,期间中国重卡累计销售超400万辆,目前均未达到15年强制报废年限,存量车数量较大。据北斗数据,截至2024年12月,全国国四重卡保有量超76万,重卡报废更新政策有望带来较大销量。

   天然气重卡销量短期波动,关注油电差价变动。2024年上半年天然气重卡连续单月销量破万,2024年下半年受油气差价缩小至低于3000元/吨和补贴政策向燃油和纯电动重卡倾斜的影响,天然气重卡销量连续低于1万辆。供暖季结束后如果油电差价提升,天然气重卡销量将有望得到修复,公司作为天然气发动机龙头,有望受益于行业趋势。

   风险提示:重卡行业国内需求恢复不及预期、海外贸易摩擦等