比亚迪(002594):全球新能源销量冠军,25年新车周期与智驾增长可期-公司信息点评

比亚迪发布2024年12月产销快报。公司12月销售新能源车51.5万辆,同比+51％,环比+2％;2024年全年累计销售新能源车427.2万辆,同比+41％。

   公司12月销售新能源乘用车50.9万辆,同比+50％,环比+1％;2024年累计销售新能源乘用车425.0万辆,同比+41％。根据乘联会批发销量,比亚迪2024年全年市占率为16％,同比+4pct,位列中国汽车市场车企销量第一。

   第五代DM技术竞争优势明显,2024年混动乘用车销量同比+73％。2024年5月,公司正式发布第五代DM技术,三大核心部件全面升级,并实现了百公里亏电油耗2.9L,CTLC综合续航2100km等性能优势。根据公司发布的12月产销快报,公司12月销售纯电动乘用车20.8万辆,同比+9％,环比+5％;销售插混乘用车30.2万辆,同比+102％,环比-1％。2024年公司累计销售混动乘用车248.5万辆,同比+73％。根据比亚迪官方公众号和工信部公告,2025年,比亚迪有更多搭载第五代DM技术的新车型上市,包括MPV夏、海豹05DM-i、汉L、唐L等。我们认为,新车周期有望持续推动销量上升。

   高阶智驾方案落地,智驾平权正当时。2024年12月24日,比亚迪高阶智能驾驶辅助系统"天神之眼"在全国范围内正式开通CNOA功能,并率先在仰望U8(豪华版)、腾势Z9GT、腾势N7三款车型上推送,可实现"全国都能开,有路都好开"。除高阶智驾方案之外,根据比亚迪公众号,2025年汉系列激光雷达智驾车型将搭载HNOA高快领航、CNOA城市领航等智驾功能。根据杰兰路公众号,比亚迪在工信部第390批次新车公示中,为旗下多款新车增补备案了三目视觉的硬件方案。

   海外市场打开第二成长曲线。根据公司发布的12月产销快报,公司在12月在海外销售新能源乘用车5.7万辆,同比+58％,环比+85％。2024年公司累计在海外销售新能源车41.7万辆,同比+72％。

   盈利预测与投资建议:考虑公司的竞争优势,我们预计公司2024/2025/2026年营收分别约为7651/9188/11038亿元,归母净利润约为383/535/726亿元,EPS为13.16/18.40/24.96元。公司2025年1月15日收盘市值对应2024/2025/2026年PE为21/15/11倍。参考可比公司,考虑到比亚迪是新能源车头部企业,我们给予公司2024年24-25倍PE,对应合理价值区间315.89-329.05元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:新能源车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。