人福医药(600079):轻舟已过万重山,招商创科投资118亿元控制公司23.70％股票的表决权-公司公告点评

控股股东签署重整投资协议,股权变动取得重大进展。2025年1月15日,公司收到当代科技管理人发来的《武汉当代科技产业集团股份有限公司重整案签署重整投资协议的通知》。

   招商创科投资总额为人民币118亿元,通过如下安排合计控制当代科技持有的公司23.70％股票的表决权:(1)招商生科直接获得并持有6％公司股票;

   (2)招商生科通过在武汉市东湖新技术开发区新设有限合伙企业获得并持有6％公司股票;(3)信托计划获得并持有11.70％公司股票。

   本次重整投资款支付分两期进行:第一期投资款(占投资总额的60％,即70.80亿元,含前期支付的投资保证金金额)支付以下述条件(每一项均为"先决条件")全部得到满足或经乙方或招商生科以书面形式豁免为前提:(1)投资协议已经各方合法签署并生效;

   (2)当代科技重整计划(草案)已经武汉中院裁定批准,且裁定通过的重整计划中列明乙方有权通过参与当代科技重整获得公司控制权、重整计划所涉及的投资事项与本协议的内容一致;(3)按照本协议,相关法律文件已签署,有限合伙企业已设立,信托计划的信托文件已经签署且已根据协议约定载明各方应取得的份额。

   第二期投资款(占投资总额的40％,即47.20亿元)支付以下述条件(每一项均为"先决条件")全部得到满足或经乙方或招商生科以书面形式豁免为前提:(1)第一期投资款的先决条件全部得到满足或者经招商生科以书面形式豁免;(2)根据武汉中院裁定批准的重整计划,甲方持有的人福医药6％的股票已经过户至招商生科名下,6％股票已经全部过户至有限合伙企业名下,11.70％的股票已过户至信托计划名下;(3)按照投资协议,有限合伙企业和信托计划已成立,招商生科已经取得有限合伙企业的相应的合伙财产份额及信托计划的相应份额,信托计划已将所持公司11.70％股票表决权委托给招商生科。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.37、1.53、1.68元,归母净利润增速分别为4.6％、11.8％、9.9％,参考可比公司估值,考虑公司所处的麻醉药行业的稳定性及其领先地位,我们给予公司2024年15-19倍PE,对应合理价值区间22.94-29.05元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。新药研发进展不及预期、管理费用过高影响归母净利润等。