卓越新能(688196):四季度业绩恢复增长,看好未来可持续航空燃料(SAF)长期发展

公司积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁,2024年归母净利润预计增长90.81％。2025年1月15日晚,卓越新能发布《2024年度业绩预告公告》:经公司财务部门初步测算,预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净利润为15000万元左右,与2023年归母净利润7861万元相比,预计增加7139万元左右,同比增加90.81％左右。其中2024年第四季度公司预计实现归母净利润约5765万元,2023年四季度归母净利润仅为-7444万元。

   公司积极调整销售模式维持较高开工率。2023年12月,欧盟对中国进口的生物柴油展开反倾销调查,欧盟委员会在8月16日出具正式的初裁结果,公司及子公司厦门卓越生物质能源有限公司生物柴油产品被征收25.4％的临时反倾销税。公司自2023年四季度开始开展欧洲自主销售,与当地终端用户建立深度合作关系,减小了欧盟制裁对公司经营的不利影响,保持了较高的开工率。2024年生物柴油收入主要源于欧洲渠道的自主销售,产品价格以当地终端价格确认。由于2024年四季度欧洲生物柴油价格环比回升,助力公司经营业绩较上年明显提升。

   取消UCO出口退税帮助我国生物柴油产业增厚利润空间。财政部、国家税务总局宣布自2024年12月1日起,取消化学改性动、植物或微生物油、脂的出口退税。此次取消UCO出口退税,有利于降低国内生物柴油企业原料成本,公司原料采购有望受益。

   欧盟明确航煤中可持续航空燃料(SAF)添加比例,预计2025年全球SAF消费量达200万吨,公司有望受益。欧盟明确2025年航空燃料中强制添加2％的SAF,保守估计需求达140万吨,全球消费量有望达200万吨,公司正在积极建设10万吨/年第二代生物柴油产线,有望产出SAF产品,带动公司业绩上行。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险;产品需求不及预期的风险;在建项目进度不及预期的风险;宏观经济系统性风险等。

   投资建议:由于2024年公司生物柴油收到欧洲临时关税影响,毛利率受到一定影响,我们下调2024-2026年归母净利润至1.5/3.22/4.19亿元(原值为2.38/3.22/4.19亿元),同比增速90.8％/115.1％/29.9％;摊薄EPS为1.25/2.69/3.49元,当前股价对应PE为26.14/12.14/9.36x。

   公司是国内生物柴油龙头,未来产能快速增长,同时积极布局生物基材料,看好公司长期成长性与成长空间,维持"优于大市"评级。