卓越新能(688196):Q4盈利性大幅改善,看好海外产能推进-2024年业绩预告

事件描述卓越新能发布2024年年度业绩预告,预计2024年实现归母净利润1.50亿元左右,同比增加90.8％左右;实现扣非归母净利润1.40亿元左右,同比增加29.6％左右。

   对应2024Q4公司实现归母净利润5,765万元左右,去年同期亏损7,444万元,2024Q3亏损881万元;2024Q4公司实现扣非归母净利润5,332万元左右,去年同期亏损6,554万元,2024Q3亏损857万元;2024Q4业绩同环比均大幅改善。

   事件评论2024Q4盈利性同环比均大幅改善,主因国际市场生物柴油价格环比回升,公司原料采购成本控制合理。

   数量端:在生物柴油行业受反倾销调查出口量下行背景下,福建省出口量降幅显著小于全国降幅。2024M1-11我国生物柴油出口量同比下滑42.8％,而福建省(以卓越新能出口为主)生物柴油出口量同比下降16.2％,主因公司加快海外布局,自2023Q4调整出口模式、在欧洲建立自主销售网络,保持相对较高产能利用率和出口量。

   单吨盈利性测算:2024H1公司实现生物柴油销售量20.01万吨,占福建省出口比例96.6％,产能利用率80.0％(以销量测算),假设2024Q4产能利用率维持80％、各季度公司占福建省出口比例维持96.6％,则公司2024Q1-Q4生物柴油出口9.8/10.2/9.8/10万吨,简单假设归母净利润100％为生物柴油板块贡献,测算生物柴油单吨利润为296/707/-90/576元/吨,2024Q4盈利性大幅改善主因国际市场生物柴油价格环比回升,公司原料采购成本控制合理。

   展望:公司在欧盟加征临时反倾销税后仍能实现盈利,推测系扩大了非欧盟地区的销售量,我国以废油脂为原料,属于先进生物燃料,预计2025年公司销量仍有望维持较高水平;盈利性影响变量较多,需要持续跟踪。

   积极应对欧盟生物柴油反倾销制裁。欧盟委员会于2024年8月16日公布对中国生物柴油产品反倾销调查初裁结果并采取临时措施,欧盟委员会预计将于2025年2月作出终裁。公司在初裁结果公布之后积极进行法律抗辩、申诉听证,同时积极调整策略,扩大非欧盟地区的销售市场、加大生物柴油在船燃市场的应用;拓展国内生物基化工领域市场应用;通过国际化布局,在新加坡、沙特等海外市场建设产线,确保公司持续盈利能力。

   2025年新加坡一期10万吨产能预计投运,或可规避关税风险,为公司带来业绩增量。

   预计公司2024-2026年归母净利润为1.50/3.21/3.93亿元,对应PE26.2x/12.2x/10.0x,维持"增持"评级。

   风险提示1、上游原材料行业市场格局发生重大变化,原材料采购难度加大;2、欧盟市场需求不达预期。