卓越新能(688196):生物基脂肪醇投产在即,公司有望受益于中美涉UCO新政-公司点评报告

事件:公司披露业绩预告,预计2024年实现归母净利润1.5亿元左右,同比+90.81％,实现扣非归母净利润1.4亿元左右,同比+29.56％。

   近期脂肪醇大幅涨价,公司废油脂原料路线优势明显。据公司公告,天然脂肪醇项目有望在近期建成投产。脂肪醇处于表面活性剂产业的中间环节,上游为棕榈仁油。原料端,印尼和马来西亚棕榈油供应受树龄老化和极端天气影响,9月出现反季节性减产,使棕榈油及仁油价格维持高位,当前棕榈仁油CFR近1860美元/吨,脂肪醇在成本侧支撑下主流价从5月底的12270元/吨涨至当前近21560元/吨。但由于我国棕榈仁油依赖进口,高价原料使脂肪醇企业盈利承压。相比之下公司脂肪醇生产以废弃油脂(工业级混合油,UCO)为原料,当前国内华南地区的地沟油、潲水油价格为5850、6250元/吨,较进口棕榈仁油低得多,经济环保优势明显。

   中美退税及税收抵免新政或影响UCO中长期价格,公司有望受益。近期财政部及税务总局取消UCO出口退税新政于2024年12月1日起实施,由于当前我国UCO出口为主,该政策利于UCO更多留在国内,且近期美国财政部和国税局发布清洁燃料生产信贷指南,使用进口UCO生产的生物燃料可能不符合税收抵免资格,当前美国是我国UCO出口主要目的国,考虑到美国贸易保护主义盛行,叠加国内出口退税取消,中长期看利于平抑国内UCO价格,公司以UCO为原料,其下游生物柴油及脂肪醇有望受益。此外,公司主动出海以规避欧盟反倾销政策影响,随着新加坡规划产能逐步落地,25年公司业绩有望迎来拐点。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司归母净利润为1.5/3.1/4.5亿元。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:项目进度不及预期,原料及产品价格大幅波动,国际地缘政治风险。