长城汽车(601633):全年盈利超预期,出海与国内结构优化-2024业绩预告点评报告

本报告导读:公司发布2024业绩预告,全年盈利超预期,主要受益于出海与国内结构优化。随着公司新技术新品的上量,叠加行业在政策推动下的复苏,2025年业绩值得期待。

   投资要点:维持目标价34.31元,维持增持评级。公司受益于海外销售增长和国内产品结构进一步优化,全年盈利超预期。公司出海持续高增长,国内新品不断推出,未来业绩有望持续增长。上调公司2024/2025/2026年的EPS至1.49(+0.25)/1.81(+0.25)/2.10(+0.27)元。考虑到公司坦克品牌和出海的高景气度,给予公司2025年19倍PE,高于可比公司平均,维持目标价34.31元。

   全年盈利超预期,四季度利润同比提升。公司发布2024年全年业绩预告,预计2024年实现归母净利润为124亿元到130亿元,同比+76.60％到+85.14％。预计2024年实现归母扣非净利润为94亿元到100亿元,同比+94.47％到+106.88％。以此测算,公司四季度预计实现归母净利润为19.72亿元至25.72亿元,同比-2.70％至+26.90％,环比-41.13％至-23.22％,四季度预计实现归母扣非净利润10.26亿元至16.26亿元,同比+0.02％至58.48％,环比-62.30％至-40.25％。

   国内产品结构优化,海外销量快速增长。2024年公司汽车销售合计123.3万辆,同比增长0.21％,其中坦克品牌销售合计23.1万辆,同比增长42％,海外销售合计45.3万辆,同比+43％。随着公司国内市场蓝山、猛龙等车型不断上量,Hi4-Z等新技术在坦克品牌上的应用,以及加速海外产品投放和海外渠道建设,2025年公司国内产品结构有望进一步优化,海外销量有望进一步增长。

   2025年乘用车行业有望延续复苏,公司持续受益。2024年汽车报废更新和置换补贴政策对乘用车销量的拉动效果显著。随着2025年加力扩围实施"两新"政策,将符合条件的国四燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围,乘用车整体销量有望延续复苏态势。

   公司产品布局较为全面,新能源渗透率不断提升,有望受益于乘用车整体行业复苏。

   风险提示:乘用车国内需求恢复不及预期、海外贸易摩擦等