恒铭达(002947):大客户模切＆华阳通双轮驱动,24Q4业绩高速增长-2024年业绩预告点评

事项:

   2025年1月16日公司发布2024年度业绩预告:2024年度公司预计实现归母净利润4.0-5.0亿元(YOY42.15％-YOY77.69％),中值4.5亿元(YOY59.92％);扣非净利润3.88-4.88亿元(YOY45.17％-YOY82.60％),中值4.38亿元(YOY63.88％)。

   24Q4公司预计实现归母净利润0.89-1.89亿元(YOY3.38％-119.29％),中值为1.39亿元(YOY61.33％);扣非净利润0.84-1.84亿元(YOY-2.07％-YOY114.59％),中值为1.34亿元(YOY56.26％)。

   报告期内业绩显著增长主要系:消费电子行业需求回暖,通信行业算力需求也随着AI的发展而显著增强。公司在稳固传统业务的基础上,积极把握AI赋能下消费电子、数字基建等行业新产品迭代、需求增强的新机遇,大力开展新项目,推动公司实现了盈利能力的稳步提升。评论:

   大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔,公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户24年发布AppleIntelligence加速AI终端布局,有望驱动新一轮换机。算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级,终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系,公司2018年跻身苹果全球前200核心供应商名单,并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放,消费电子业务进入收获期,24H1消费电子业务实现营收7.44亿元(YOY38.45％),利润端公司扣非净利润自2021Q3以来连续14个季度增长(24Q4按照中值计算)。

   华阳通服务大客户,服务器业务受益AI发展大势,充电桩、储能等放量在即。华阳通立足数通精密结构件业务,为华为合格供应商。服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作,相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等部件,为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案,深度受益AI硬件发展。华阳通在金属件领域拥有深厚积累,同时公司具备整装能力,能够为客户提供一站式服务,公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域,公司平台型供应商地位凸显。

   投资建议:公司消费电子业务多年布局进入收获期,全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期,根据业绩预告,我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至4.5/7/9.3亿元(原值5.0/8.0/10.3亿元)。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技,可比公司25年平均估值约19X,公司成长性(公司25年、26年EPS增速显著高于可比公司),给予公司2025年22倍市盈率,目标股价60元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期