浦发银行(600000):经营业绩增长,成本管控显效-动态点评

公司发布2024年业绩快报,2024年营收、归母净利润分别同比-1.55％、+23.31％,增速较前三季度+0.69pct、-2.55pct。公司营收增速回稳,主要得益于负债成本管控显效、增厚投资收益,同时成本管控显效。公司坚持风险"控新降旧"并举,聚焦"五大赛道",维持增持评级。

   规模持续增长,付息率管控显效2024年末公司总资产9.46万亿元,同比增速为+5.0％,增速较9月末-1.9pct,规模持续增长。公司加大信贷资产投放力度,围绕科技金融、供应链金融、普惠金融和跨境金融四个重点赛道强势突破。同时,公司负债质量和稳定性进一步增强,付息率管控取得成效,对冲贷款定价下行压力。我们认为后续公司将持续优化资负结构,坚持长期低成本负债策略。

   其他非息增长显著,成本费用优化2024年公司ROE为6.28％,同比+1.07pct,盈利能力向好。非息收入方面,公司主动把握市场机遇,增厚投资收益,其他非息收入增长显著,带动非息净收入同比增长。支出方面,公司通过精益化+精细化管理实现降本增效,业务及管理费同比下降。截至2025/1/16,浦发转债最新收盘价与强赎价距离64.5％,浦发银行PB(LF)为0.47倍。

   资产质量向好,拨备计提充足公司持续加大存量不良资产处置力度,资产质量不断夯实,风险控制和处置水平持续提升。2024年末公司不良贷款率1.36％,环比Q3末下降2bp。

   公司拨备水平保持充足,2024年末拨备覆盖率187％,保持充足水平,环比Q3末提升3pct。此外,公司资产质量前瞻性指标表现良好,24年末逾期90天和60天偏离度保持在100％以内。

   给予25年目标PB0.56倍鉴于公司负债成本优化,我们上调公司24-26年EPS预测8％/8％/6％至1.54/1.66/1.80元(前值1.43/1.54/1.70),2025年BVPS预测值22.51元,对应PB0.45倍。可比公司2025年Wind一致预测PB均值0.49倍。公司坚持风险"控新降旧"并举,聚焦"五大赛道",利润增速较高,应享受一定估值溢价,给予2025年目标PB0.56倍,目标价12.61元(前值基于24年PB0.47倍,目标价为10.32元),维持增持评级。

   风险提示:政策推进力度不及预期;经济修复力度不及预期。