浦发银行(600000):营收增速转正,看好2025利润增长空间

预测2024/4Q24盈利同比增长23.3％/15.5％浦发银行发布业绩快报,公司2024全年营收同比降低1.5％,4Q24营收同比增长0.7％,营收增速转正;2024全年归母净利润同比高增23.3％,4Q24归母净利润同比增长15.1％。业绩符合我们的预期。

   关注要点资产质量处于改善通道。截至4Q24末,公司预告贷款不良率为1.36％,环比上季度降低2bp,较年初累计降低12bp。拨备覆盖率预告为186.96％,环比提升3.1pct,较年初累计提升13.5pct。2024全年公司资产质量逐季均实现改善。

   规模扩张稳健。公司2024年资产同比增长5.0％,4Q24环比规模增长0.5％(信贷规模前三季度同比增长9.0％);负债全年同比增长5.4％,4Q24环比增长0.4％。

   进攻属性与防御属性兼备。我们认为,2025年浦发银行有望实现领先行业的归母净利润增速,预计2025年增长10％,主要由于:1)公司深耕长三角地区,网点布局广泛、业务协同能力强,公司有望受益于长三角地区较好的信贷需求;2)不良生成率有望保持稳定,同时信用成本端存续包袱处置化解压力缓释,部分区域风险、老理财风险处置等压力边际缓解;3)存款降息以及同业存款自律机制整改等,有望改善公司负债成本,净息差下行压力也有望得到缓释;4)部分债市浮盈有望在2025年得到释放。

   除了较快的盈利增速,我们预计浦发银行的股息回报也有望提升,目前公司交易于4.6％的前向股息率(2024财年),我们预计随着归母净利润保持行业领先增速,2025财年股息率有望提升至5.1％的水平,在现阶段国债收益率快速下行的背景下,公司股息回报吸引力有望提升。

   盈利预测与估值维持盈利预测与目标价不变。公司目前交易于0.4x/0.4x2025E/2026EP/B,目标价对应0.6x/0.5x2025E/2026EP/B以及31.7％的上涨空间,维持跑赢行业评级。

   风险存续资产质量包袱处置压力超预期,不良净生成率边际走高。