长城汽车(601633):出口及高端化亮眼,2024年业绩实现高增-公司点评

事件公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润124-130亿元,同比+76.6％-85.1％;实现扣非归母净利润94-100亿元,同比+94.5％-106.9％。

   2024年业绩实现高增,Q4环比下降系一次性费用影响2024年全年预计实现归母净利润124-130亿元,同比+76.6％-85.1％;实现扣非归母净利润94-100亿元,同比+94.5％-106.9％。按照业绩中枢计算,2024Q4实现归母净利润22.7亿元,同比+12.1％,环比-32.2％;实现扣非归母净利润13.3亿元,同比+29.2％,环比-51.3％,在Q4销量环比+29.0％的情况下,Q4业绩环比下降我们认为可能与年终计提奖金及经销商返利有关。Q4公司非经常损益约9.5亿元,同比-5.5％,环比+50.7％,主要系政府补助增加。2024年公司扣非后单车利润中枢约0.8万元,同比+100.2％,同比增加0.4万元,主要系销量结构优化。

   2024年公司品牌高端化加速、出口实现高增长2024年全年公司实现汽车销量123.3万辆,同比+0.2％,哈弗/魏牌/欧拉/坦克分别实现销量70.6/5.5/6.3/23.1万辆,同比分别-1.3％/+31.6％/-41.7％/+42.1％,结构方面,魏牌与坦克合计销量占比达到23.2％,同比+6.6pct,魏牌/坦克销售均价较高,带动公司品牌高端化加速。2024年全年海外销售总量为45.3万辆,同比+43.4％,实现全年出口销售目标,品牌向上叠加海外销售高增助力公司单车盈利向上。展望2025年,我们认为公司或将进一步加速魏牌、坦克的新车供给,同时公司高阶智驾系统有望搭载上车,助力车型竞争力提升;出口方面巴西工厂预计将在2025年年中顺利投产,海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力,我们认为公司海外销售有望进一步增长。

   智能化全面加速,高阶智驾有望助力销量向上2024年11月公司宣布搭载CoffeePilotUltra的全新蓝山实现城市NOA全国开城,高阶智驾能力进一步提升,展望2025年,公司预计将迭代更好的高阶智驾功能搭载于魏牌/坦克等品牌新车型。随着高阶智能驾驶逐步成为消费者购车的重要考虑因素之一,公司领先的高阶智驾赋能有望助力公司销量进一步向上。

   投资建议我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元,同比分别+26％/+22％/+18％,归母净利润分别为127/152/173亿元,同比分别+81％/+20％/+14％,EPS分别为1.5/1.8/2.0元/股,CAGR-3为35％。公司持续推进品牌向上,新能源和出海保持高增速,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;出口销量不及预期;汇率波动风险。