哈尔斯(002615):Q4扣非实现高增,泰国扩产逐步启动-2024年年度业绩预告点评

本报告导读:公司Q4扣非表现亮眼,泰国工厂产能有序扩张打开订单空间。

   投资要点:上调盈利预期,维持"增持"评级。公司业绩高于预期,考虑公司经营近况,我们上调公司盈利预期,预计2024-2026年公司EPS为0.66/0.79/0.91元(前值为0.64/0.74/0.84元)。参考行业平均,给予公司2025年16.0XPE,上调目标价至12.70元,维持"增持"评级。

   2024Q4扣非利润表现亮眼。2024年公司归母净利润同增11.30％-38.52％;扣非归母净利润同增26.82％-58.34％。按中值算,2024Q4归母同比-9％(2024Q3同比-10％),扣非归母同比+54％(2024Q3-同比13％),四季度公司归母及扣非增速差异主要系2023Q4一次性政府补助。我们预计四季度公司扣非利润率约10％,环比持平,同比+2pct,增长主要系:1)核心客户及新客户订单增长,泰国产能利用率提高。2)美元走强,汇兑受益增厚利润。

   短期看,公司核心客户订单稳健增长,新兴客户订单有序导入,国内自有品牌经营改善,经营趋势向上。此外,公司泰国的全资子公司一期工程也已顺利投产,为应对不断增长的业务需求,二期工程正在紧锣密鼓地建设中,未来将有千万级的产能升级空间。

   展望未来,过去几年公司持续内部组织优化、架构调整,当前高管团队补齐、职业经理人体系就位、团队激励落实、扩张战略全面升级,核心客户份额提升、新客户积极开拓,自上而下逻辑清晰。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。