中国中免(601888):24年业绩整体承压,机场免税持续恢复-公司点评报告

公司发布2024年业绩快报,24全年营收564.92亿元/yoy-16％;归母净利润42.63亿元/yoy-37％;扣非归母净利润41.45亿元/yoy-38％。单24Q4收入134.72亿元/yoy-19％,归母净利润3.44亿元/yoy-77％,扣非归母净利润2.73亿元/yoy-81％。受市场环境及行业周期等多重因素影响,消费需求放缓导致公司经营业绩持续承压。

   分业务来看:

   1)海南离岛免税销售承压,根据海口海关数据,2024全年离岛免税销售金额309.4亿元/yoy-29％。公司深耕海南市场,推出"免税+"购物新体验,在海南离岛免税市场份额同比提升近2pct。

   2)公司机场免税业务持续向好,北京机场(含首都国际机场、大兴国际机场)免税门店收入同比增超115％,上海机场(含浦东国际机场、虹桥国际机场)免税门店收入同增近32％。

   3)优化市内店业务布局,积极拓展新增城市市内店项目,公司已先后中标深圳、广州、西安、福州4家市内免税店项目,大连市内免税店焕新开业。

   免税为内需核心资产,与经济预期具备强相关性,后续可关注海南封关政策及各有税品牌商、运营商的布局,若竞争格局优于预期,或可带来估值提振。此外,出入境客流的持续恢复亦可促进经营改善。

   盈利预测及投资建议:预计公司25/26年收入分别为616/671亿元,yoy+9％/+9％,归母净利润分别为50/59亿元,yoy+18％/+17％,当前股价对应PE为25/22X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,消费力恢复不及预期风险,政策落地不及预期风险。