无锡振华(605319):全年业绩超预期,看好传统冲压+电镀业务双轮驱动-2024年业绩预告点评报告

2024年公司业绩预告披露:公司预计2024年归母净利润同比增长37.07％-50.05％至3.80-4.16亿元(vs.我们原先预测全年归母净利润3.48亿元);其中,预计4Q24归母净利润同比增长17.2％-49.7％/环比增长40.7％-79.8％至1.30-1.66亿元。我们判断,4Q24公司业绩超预期主要由于小米配套车型销量表现优秀、以及上游原材料价格显著下降。

   小米汽车销量增长势头强劲,公司募投项目或进一步提升配套能力:小米汽车当前已为公司前五大客户之一(1H24小米汽车在公司营收中的占比为8.16％),小米汽车2024年全年交付量超13.5万辆,2025E计划推出首款SUV、全年总共交付目标为30万辆(预计同比增长122％)。2024/10公司公告拟向不特定对象发行可转债,拟募集资金总额不超过5.2亿元,其中拟投入4.2亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目,预计达产后具备年产50万套汽车零部件生产能力、贡献年收入达8亿元,或进一步提升对小米汽车的就近配套能力。

   冲压产能持续升级增强客户粘性,电镀业务再开拓:1)冲压产能持续升级:公司冲压业务当前已配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户,并形成"无锡+上海+郑州+宁德+武汉+廊坊"的多地联动布局。2025/1公司公告拟投资2.5亿元用于武汉振华恒升祥汽车零部件有限公司新能源汽车零部件项目,预计冲压产能升级有望进一步增强公司客户粘性;2)电镀业务再开拓:公司为联合电子在HDEV5、HDEV6、以及HDP零件镀铬加工方面国内唯一的供应商,电镀业务伴随国内插混车型销量快速增长(2024年国内插混销量同比+77％至458.5万辆)、且利润丰厚(1H24公司电镀业务毛利率为81.8％);此外,公司电镀业务已成功开拓新客户上汽英飞凌汽车功率半导体(上海)有限公司,功率半导体电镀底板产品放量或进一步增厚公司利润。我们看好公司新能源项目以及电镀业务持续开拓带动业绩稳步增长前景。

   维持"买入"评级:考虑到小米汽车增长势头强劲、以及公司电镀业务持续开拓,上调2024E/2025E/2026E归母净利润预测12.6％/6.2％/4.4％至3.9/4.6/5.2亿元,上调目标价至29.43元(对应16x2025EPE)。看好公司冲压主业+电镀业务双轮驱动业绩向上,维持"买入"评级。

   风险提示:核心客户销量不及预期、电镀业务开拓情况不及预期、原材料价格波动风险。