保利发展(600048):销售规模居首,可转债再获进展-公司点评报告

事件:公司公布2024年业绩预告暨业绩快报,公司2024年全年预计实现营收3128亿元(yoy-9.8％);实现归母净利润50亿元(yoy-58.4％)。

   销售规模居首,土储结构持续优化。销售方面:2024年公司实现销售额3230亿元(yoy0-23.5％);实现销售面积1797万㎡(yoy-24.7％);销售均价17980元/㎡(yoy+1.6％),根据克而瑞数据,2024年公司全口径销售规模稳居行业首位。拿地方面:2024年公司新增土地建面324.5万㎡;新增土地价值679.9亿元,投资强度为21.0％。2024年,公司拿地最多的两个城市为上海及广州,公司土储结构持续聚焦核心城市。

   结转规模下滑致营收下降,计提减值释放业绩压力。公司2024年预计实现营业收入3128.1亿元(yoy-9.8％);营业利润150.8亿元(yoy-38％);利润总额155.5亿元(yoy-36.9％);归母净利50.2亿元(yoy-58.4％)。公司营收同比下降主要源于房地产项目年内交付结转规模下降;公司相关利润指标同比下降,主要源于房地产项目结转规模和结转毛利率下降,以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提减值准备。

   定向可转债获上交所通过,跨越周期能力持续增强。24年10月8日,公司发布公告《向特定对象发行可转换公司债券募集说明书》,计划向不超过35名特定对象发行可转债,发行总额不超过95亿元。2025年1月16日定向可转债获上交所通过,待获得证监会作出同意注册的决定后方可实施。本次可转债若成功发行,如果可转债逐渐转换为公司股份,公司长期权益资本将得到有效补充,长远来看,权益资本的补充有利于改善公司负债结构,控制经营风险,增强跨越周期的能力。

   投资建议:公司龙头地位稳固,土储结构持续优化,同时充分计提释放业绩压力。我们预计公司2024-2026年收入分别为3128.1、2810.2、2678.1亿元,归母净利分别为50.2、53.8、61.9亿元。对应PE分别为20.5x、19.1x、16.6x,维持"推荐"评级。

   风险提示:房地产市场持续低迷;政策落地不及预期;可转债发行不及预期。