宇通客车(600066):2024全年业绩表现再超预期,高比例分红有望延续-公司点评报告

事件:公司发布2024年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润38.2至42.7亿元,同比+110％-135％;扣非后归母净利润31.8至36.1亿元,同比增长125％-155％。

   四季度净利同环比实现翻倍,销售结构优化+理财增厚非经收益:按照预告中枢计算,公司2024年预计实现归母净利润40.5亿元,同比+122.6％;扣非后归母净利润34.0亿元,同比+140.0％。对应2024Q4,公司预计实现归母净利润13.9-18.4亿元,中枢16.1亿元,同比+110.4％、环比+112.8％;预计实现扣非后归母净利润11.1-15.4亿元,中枢13.2亿元,同比+110.0％、环比+107.1％。公司净利表现再超市场预期,主要系国内外销量同比高增,叠加理财收益带来明显增厚。

   四季度新能源+出口占比大幅提升,单车扣非净利创新高:2024年公司累计实现销量4.7万辆,同比+28.5％;其中,国内销量3.2万辆,同比+24.9％,主要系旅游客车需求持续修复,叠加以旧换新政策拉动公交需求回升;出口销量1.4万辆,同比+37.7％,出口占比提升至29.8％。2024Q4公司实现销量1.6万辆,国内新能源在公交订单拉动下增长至近6,300辆,出口迎来历史高峰近5,000辆,新能源出口占比提升至24+％,销售结构持续优化叠加规模效应释放,以中枢口径计算,2024Q4公司单车归母净利达10.3万元,单车扣非后归母净利8.5万元,同环比提升超2.5万元,创历史新高。

   内外均具备持续增长势能,高股息具备强配置吸引力:公司出海已按下"加速键",2025年1月再获土库曼斯坦700台公交大额订单,欧洲及南美新能源出口保持旺盛趋势,海外新能源客车成长空间更为广阔,公司作为全球领先的新能源车企,有望充分享受行业增长红利。国内来看,在以旧换新政策延续及高端旅游客车需求增长带动下,公司销售总量将保持向上趋势,盈利端具备弹性空间。公司自上市以来已累计现金分红238亿元,分红率达75％,在盈利增加与资本开支低位背景下,公司高比例分红预计延续,当前股息率超7％,为稀缺的红利标的。

   盈利预测:2024-2026年公司有望实现营收357.0、422.7、465.5亿元,归母净利润41.7、50.0、57.7亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动;关税等贸易壁垒风险。