长江电力(600900):电量稳健增长,业绩符合预期,利率下行环境下凸显股息价值-24年业绩快报点评

长江电力发布2024年业绩快报,全年实现营业收入841.98亿元,同比+7.75％;归母净利润325.20亿元,同比+19.36％。

   电量稳健增长,全年业绩符合预期。长江电力发布2024年业绩快报,全年实现营业收入841.98亿元,同比+7.75％;归母净利润325.20亿元,同比+19.36％;基本每股收益1.3291元/股,同比+19.36％,业绩增长主要受益于2024年公司电站所在流域来水偏丰带来水电发电量增长。

   24年整体来水偏丰,三季度以来丰枯急转,导致公司Q4电量下滑。2024年,乌东德水库来水总量约为1123.69亿立方米,较上年同期偏丰9.19％;三峡水库来水总量约3740.95亿立方米,较上年同期偏丰9.11％。受益汛期来水偏丰,公司六座梯级电站2024年实现发电量2959.04亿千瓦时,同比+7.11％;3Q24起来水丰枯急转,公司四季度发电量同比下滑17.60％。乌东德、白鹤滩较早完成蓄水,溪洛渡、向家坝蓄水情况良好,三峡水位最高蓄至168米,蓄水量约154亿立方米,蓄能依然能够保障25年春季发电量。

   首提中期分红,彰显红利资产投资价值。2024年12月,公司发布2024年中期利润分配方案,拟派发现金股利0.21元/股(含税),合计51.38亿元。当前十年期国债收益率已下降至1.67％,按照公司分红不低于实现净利润70％的承诺测算,当前公司股价对应2024年股息率为3.2％,与十年期国债收益率息差超过1.5％,充分彰显投资价值。

   盈利预测与估值。在手优质大水电资产,六库联调有望带来增发电量,全年电量增长可期;大力布局抽蓄和新能源,在手储备资源丰富;围绕主业开展投资业务,稳定的投资收益为业绩增长提供良好支撑。预计公司2024-2026年归母净利润为325.31、349.51、360.48亿元,同比增长19％、7％、3％;当前股价对应PE分别为21.8x、20.3x、19.7x,维持"增持"评级。

   风险提示:来水情况不及预期;市场化电价机制建设不及预期;装机改造建设进度不及预期;用电需求不及预期等。