海信视像(600060):Q4拐点已至,戴维斯双击可期

2024年实现营收520.0亿至600.0亿,同比-3.0％～+11.9％,实现归母净利润20.0亿至23.0亿,同比-4.6％～+9.7％,实现扣非归母净利润16～19亿元,同比-7.7％～+9.6％。单季度看,公司24Q4实现营收113.5亿至193.5亿,同比-21％～+34％,实现归母净利润6.9亿至9.9亿,同比+47％～+112％,实现扣非归母净利润6.1亿至9.1亿,同比+63.5％～+143.5％。

   营收端:受益于国补拉动及产品结构升级,单季度营收增长提速。内销方面,国补拉动下黑电内销量价齐升,据奥维云网,24年9-12月电视线上销量、均价同比分别+20％、+12％,我们预计海信Q4内销有望实现双位数以上增长;外销方面,海外渠道库存去化效果良好,海外出货增速逐季提升,据奥维睿沃,海信24Q1、24H1、24Q1-3海外出货同比分别+4.2％、+9.3％、+11.4％,份额持续提升下预计Q4海外出货延续高增。

   利润端:国补拉动下内销电视出货结构显著提升,海信份额稳居第一。

   据奥维云网,国补期间电视(W35-W52)75寸以上产品线上出货同比+49.7％,较国补前大幅提升接近30pct,24Q4MiniLED线上出货占比超过30％,较国补前提升20pct,线上ASP提升10％以上。海信线上销额份额提升明显,24Q4海信线上份额达30％,稳居第一,较国补前大幅提升3pct以上。

   盈利预测

   24Q4公司经营拐点清晰,利润修复弹性大超预期,内销国补延续+海外渠道持续突破下,25年份额提升+盈利弹性逻辑有望持续兑现,估值业绩具备较大修复弹性。我们预计公司24-26年实现营收572.34/630.59/697.59亿,同比+6.8％/10.2％/10.6％,实现归母净利润21.55/25.86/28.93亿,同比+2.8％/20.0％/11.9％,公司当前股价对应PE估值为13/11/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   面板价格波动;海外需求不及预期。