海信视像(600060):国补带动内销结构改善,经营拐点明确-2024年业绩预告点评

公司预告4Q24归母净利润同比+47％～+112％公司公布2024年业绩预告:1)2024年营业收入520～600亿元,同比-3％～+12％;归母净利润20～23亿元,同比-4.6％～+9.7％;扣非归母净利润16～19亿元,同比-7.7％～+9.6％。2)对应4Q24营业收入113.5～193.5亿元,同比-21％～+34％;归母净利润6.9～9.9亿元,同比+47％～+112％;扣非后归母净利润6.1～9.1亿元,同比+64％～+144％。3)公司业绩超出我们预期,主要由于4Q24国补政策下彩电结构升级,带动内销利润率改善。

   关注要点4Q24彩电内需回暖,海信份额回升。1)2024年以旧换新政策自8月底开始发力,彩电作为大家电品类,以更新需求为主,内销需求触底反弹,AVC数据显示,2Q24/3Q24/4Q24彩电全渠道零售量分别同比-11％/+1％/+6％。

   2)2Q24-3Q24受Vidda品牌调整影响,海信彩电内销表现疲软,4Q24以来,Vidda陆续补齐产品线并在营销上发力,带动海信系线上零售额份额由此前的低点26％回升至30％,站稳行业龙头地位。

   MiniLED放量,内销结构升级带动利润修复。1)此前国内彩电一二级能效占比较低,4Q24以来龙头借力国补率先完成能效升级,大尺寸彩电销售占比提升,内销均价、产品结构改善明显。2)同时国补带动MiniLED渗透率大幅提升,据AVC数据,4Q24国内miniLED线上/线下零售量占比分别达32％/31％,同比+27/+23ppt,海信系线上/线下份额分别为38％/32％,较此前明显提升。3)内销结构改善好于我们预期,带动公司利润修复。

   外销份额稳步提升,持续推进高端化。1)公司坚持品牌出海,全球出货量份额自2017年以来持续提升,截至1-3Q24海信全球份额达13.8％,较2023年提升0.8ppt(AVCRevo数据),我们估计4Q24公司外销仍延续稳步增长趋势。2)公司在海外市场通过多年体育营销持续提升品牌认知度,但目前价格指数相比竞争对手三星/LG仍偏低,中高端产品、渠道进驻仍在加速推进,我们估计海外高端化布局有望带动公司外销盈利持续改善。

   盈利预测与估值考虑国补持续带动彩电内销结构改善,我们上调2024/2025年盈利预测3％/2％至21.04/24.19亿元,引入2026年盈利预测27.32亿元,当前股价对应2025/2026年12.0x/10.6xP/E。维持跑赢行业评级,同步上调目标价5％至28元,对应2025/2026年15.1x/13.4xP/E,上行空间26％。

   风险终端需求透支风险;面板价格波动风险;外部关税风险。