中熔电气(301031):2024年业绩预告略超市场预期,基本面加速进入上升通道,看好业务边界持续拓宽

预告2024年归母净利润同比增长50.5％～69.9％公司预告2024年归母净利润1.76～1.99亿元、同增50.5％～69.9％;扣非净利润1.72～1.95亿元、同增50.4％～70.2％;其中4Q24归母净利润0.56～0.79亿元,同增77.6％～150.6％、环增2.6％～44.7％,4Q24中值在0.67亿元。公司2024年及4Q24业绩略超市场预期、符合我们预期。

   关注要点4Q24营收或延续高增长,盈利能力持续改善。4Q24公司下游主要板块新能源车、储能需求景气度同环比均走强,我们预计公司4Q营收仍然延续此前高增长的趋势。盈利能力方面,基于4Q净利润中值0.67亿元,加回股权激励费用约1200万元,我们倒算4Q经营性净利润率接近19％,环比提升1ppt+;我们分析盈利能力改善主要来自:1)公司通过工艺优化、降本增效等,使得4Q毛利率环比持续改善、我们测算或有0.5-1ppt提升;2)收入规模提升带来费率持续改善,我们预计4Q费用较三季度变化不显著;3)产品结构持续优化,高盈利的激励熔断器产品受益高压快充车型销量提升、持续放量。

   向前看,我们认为公司逐步走出过去1-2年较大幅度年降、原材料涨价、大额股权激励和费用投入的影响,业绩进入加速上行通道;我们认为短中期看,公司海外业务伴随海外新车周期有望自2025年逐步放量,以及激励熔断产品横纵向持续拓展场景及渗透,有望支撑公司收入增长和盈利中枢持续向上;中长期看,我们观察到熔断器下游市场不断被激活,低空飞行、AIDC等领域带来需求增量,公司目前积极布局AIDC电路保护产品新方案、匹配未来高压化的供电架构;同时亦不断在拓宽业务边界,高压配电盒等新产品有望打开远期营收天花板。

   盈利预测与估值维持2024/2025年盈利预测1.87/2.93亿元不变,引入2026年盈利预测4.04亿元,维持目标价125元和跑赢行业评级,当前股价对应2025/2026年24.6x/17.9xP/E,目标价对应2025/2026年28.3x/20.5xP/E,有14.7％上行空间。

   风险全球新能源车需求不及预期,全球储能需求不及预期,市场竞争加剧致盈利下滑。