辉隆股份(002556):2024年度业绩预增,薄荷醇技改完成增量可期-公司点评报告

事件:公司发布2024年度业绩预告,预计全年归母净利润为1.48～1.88亿元,同比+93％～146％。

   公司深耕渠道、工贸并举,农资主业无惧短期价格波动。公司作为供销社系统农资流通行业龙头企业,围绕国家乡村振兴、农业强国战略,不断优化经营模式,在全国20多个主要农业省(自治区)设有控股公司,建立了70多家配送中心和4000多家加盟店,网络覆盖范围、经营规模位居全国前列。化肥年销售量近400万吨,农药40亿元;且公司坚定实施"工贸一体化"战略,拥有自主品牌复合肥设计产能超150万吨/年,农药原药及制剂产能超过1万吨/年。24Q4复合肥价格受原料端拖累趋向下行,农药市场承压,冬储亦受影响,面对农资市场价格不利因素,公司凭借稳定的核心渠道资源、扎实的流通网络体系和工贸服一体化发展优势,承压奋进,农资主业稳健向好,盈利能力增强。展望后市,复合肥原料端尿素价格已到近年来低位,磷酸一铵在成本支撑下维持平稳,氯化钾可售货源有限,价格坚挺,前期复合肥价格波动影响未来有望逐步消化。

   薄荷醇技改完成,精细化工业务成长可期。在坚守农资主业的同时,公司通过并购海华科技成功进军精细化工、香料香精领域,海华科技是国内首家打通从"间甲酚-百里香酚-L-薄荷醇"产业链的企业,并拥有1.5万吨/年BHT产能。薄荷醇作为全球消费量最大的单体香料之一,供给侧由天然薄荷醇主导,约占80％市场份额,其生产主要来自农业萃取,从种植植物中获得,但受人工成本、自然环境等不确定因素影响,产量和价格波动剧烈,相比之下合成薄荷醇相较天然法提取具有明显的成本优势。近期公司薄荷醇产品3000吨/年到5000吨/年的技改扩产项目已完成项目建设,技改降本增效后产业链优势不断凸显。公司积极开拓新客户,已建立与国内外大型日化、香料香精等下游客户的相关合作,出口规模大幅增加,薄荷醇、BHT等产品规模利润双提升。随着薄荷醇新产能逐步放量,公司精细化工业务成长可期。

   投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润为1.68/2.88/3.9亿元。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动,新产能放量不及预期,贸易摩擦风险。