宇通客车(600066):24Q4业绩大超预期,海外市场拓展加速-系列点评四

事件:公司披露2024年度业绩预告:公司2024年全年预计实现归母净利润38.20-42.70亿元,同比+109.89％-134.62％;预计实现扣非归母净利润31.80-36.10亿元,同比+125.53％-156.03％。

   2024Q4业绩大超预期盈利能力持续提升。按照公司业绩预告中值计算,公司2024Q4单季度预计归母净利润16.13亿元,同比+110.42％,环比+112.80％;预计实现扣非归母净利润13.24亿元,同比+110.16％,环比+107.20％。2024Q4公司客车销量为15,572辆,同比+52.03％,环比+44.31％,同环比均大幅提升,规模效应提升带动业绩大幅增长。我们认为2024Q4的非经常性损益系政府补助(约0.86亿元)及金融资产变动导致,为一次性影响。

   客车出海龙头海外市场拓展加速。2024年我国客车出口6.18万辆,同比+42.07％。公司是客车出海龙头,2024年累计出口客车1.40万辆,同比+37.73％,出口市场份额为22.65％,位居行业第一。根据中国客车统计信息网,2024年公司新能源客车出口0.27万辆,同比+84.55％。截至2024H1,公司已在海外40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。2024年10月2日,公司于沙特阿拉伯举行的2024宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA及四款车型,海外市场拓展加速。

   公交车以旧换新政策落地带动国内公交车需求。2024年7月31日交通运输部发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》:新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元,动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元;2024年1月8日国家发改委发布2025年以旧换新政策细则:提高新能源城市公交车及动力电池更新补贴标准,加力推进城市公交车电动化替代,更新车龄8年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池,平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元。我们认为,政策的延续和落地有望促进老旧车辆的更新换代,拉动公司国内新能源公交车销量增长。

   投资建议:公司长期保持分红传统,2023年公司每股派发分红1.5元,合计派发现金分红33.2亿元,假设2024年分红金额与2023年一致,根据当前股价,对应股息率5.41％。我们预计公司2024-2026年营收分别为346.4/405.0/471.8亿元,归母净利为40.4/44.1/50.8亿元,对应EPS分别为1.82/1.99/2.30元。按照2025年1月20日收盘价27.74元,对应PE为15/14/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策落地不及预期;海外市场销量不及预期等。