三只松鼠(300783):营收重回百亿,改革红利持续释放-公司事件点评报告

事件2025年1月21日,三只松鼠发布2024年度业绩预告。

   投资要点贯彻高端性价比战略,达成营收百亿目标公司预计2024年营收102-108亿元,同增43％-52％,归母净利润4.0-4.2亿元,同增82％-91％,扣非归母净利润3.0-3.3亿元,同增195％-225％。其中2024Q4公司营收30.31-36.31亿元,同增20％-43％,归母净利润0.59-0.79亿元,同增17％-57％,扣非归母净利润0.33-0.63亿元,同增109％-296％。2024年度,公司坚决贯彻"高端性价比"总战略,坚守"全品类+全渠道"经营方式,坚定"制造型自有品牌零售商"的商业模式,如期达成2024年"重回百亿"总目标。

   推进结构性变革,品牌、渠道竞争力提升公司持续重点推进"业务、供应链和组织"结构性变革:1)全品类供应链布局,围绕"一品一链"供应链战略,持续推进全球原料直采及建立全品类集约供应基地,实现成本领先。2)全渠道业务拓展,围绕"D+N"打造内容大单品,推动全渠道扩张,线下分销大幅增长。3)多品牌矩阵布局,子品牌小鹿蓝蓝2024年销售近10亿元并实现较好盈利,同时加快新品牌孵化,多品牌矩阵布局初步形成。4)"品销合一"网络型组织,持续推进组织变革,构建出248个小而美经营体,形成扁平化网络型组织,进一步夯实组织能力。

   盈利预测公司"高端性价比"战略长期发展信心充足,通过SKU优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设,高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展,保障业绩目标实现。根据业绩预告,我们调整2024-2026年EPS分别为1.02/1.43/1.95(前值为0.99/1.36/1.81)元,当前股价对应PE分别为35/25/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。