三只松鼠(300783):百亿收入目标顺利达成完美收官,年货节热销强势开启开门红-公司点评报告

事件:2025年1月21日,三只松鼠发布2024年业绩预告。

   顺利达成百亿收入目标。2024年预计实现营业收入102-108亿元,同比增长43.37-51.80％;净利润4.0-4.2亿元,同比增长81.99-91.09％;扣非净利润3.0-3.3亿元,同比增长195.31-224.84％。其中第四季度营业收入30.31-36.31亿元,同比增长19.68-43.37％;净利润0.59-0.79亿元,同比增长17.21-57.08％;扣非净利润0.33-0.63亿元,同比增长108.52-295.84％。

   坚定制造型自有品牌零售商发展道路,全面推进"制造、品牌、零售"前后一体化的战略布局。①全品类供应链布局,进一步提升产品竞争力。围绕"一品一链"供应链战略,持续推进全球原料直采及东区(弋江、无为)、北区(天津)、西南区(简阳)等地建立全品类集约供应基地与自主制造的渗透,通过此项举措实现了总成本领先,进一步提升了产品竞争力。②全渠道业务拓展,进一步提升终端竞争力。围绕"D+N"(短视频+全渠道)全渠道战略,以短视频渠道为中心打造一批内容大单品,推动全渠道销售增长,特别是线下分销市场获得了较大幅度的增长,让全渠道销售更加均衡的发展。③多品牌矩阵布局,进一步提升销售规模。子品牌小鹿蓝蓝在全新理念的加持下,2024年销售近10亿元并实现较好盈利,同时加快布局和孵化如超大腕(方便速食)、东方颜究生(中式滋补)、巧可果(巧克力)、围裙阿姨(预制菜)等新品牌,多品牌矩阵布局初步形成。④"品销合一"网络型组织,让全员充满活力。公司在穿越周期中,充分发挥互联网认知优势,沉淀出一套互联网时代的组织管理,通过持续的组织变革,已经全面落地了去传统科层制的管理系统,依托于数字化构建出248个小而美经营体,形成了极具扁平化的网络型组织,进一步夯实了组织能力,为持续规模化发展奠定了管理基础。

   年货节持续热销,顺利实现开门红。截止1月20日,松鼠年货节累计销售额达23亿,同比增长55％,区域经销同比增长124％,重点商超系统逆势增长28％,礼品大客户增长31％,分品类来看,坚果礼超10亿,烘焙礼破亿,瓜子花生破亿,坚果品类增长55％,瓜子炒货增长350％,烘焙糕点增长1254％,果干蜜饯增长150％,肉食卤味增长181％,饼膨综合增长136％。线上抖音24年12月GMV为4.97亿元,同比增长127.35％,25年1月前20日GMV为9.53亿,同比增长33.02％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为105.03/139.07/178.56亿元,分别同比增长47.63％/32.40％/28.40％,预计公司2024-2026年实现归母净利润4.08/5.84/7.91亿元,分别同比增长85.72％/43.07％/35.37％,对应24-26年PE为35.1/24.5/18.1X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、成本上升风险等