赛力斯(601127):业绩预告符合预期;期待新车周期催化

公司2024年业绩预告盈利同比扭亏。

   2024全年预计实现营收1,442亿元到1,467亿元,同比+302％到309％。

   对应4Q24营收375.7到400.7亿元,同比+96％到+109％。归母净利润为55亿元到60亿元,同比扭亏;对应4Q24归母净利润14.6到19.6亿元,同比扭亏,环比-39.5％到-18.8％。预告业绩符合我们预期。

   关注要点销售总量及结构改善,推动全年业绩高增。问界2024年销量38.9万辆,同比+276％,其中4Q24销量9.7万辆,同环比+46％/-13％,销量环比回落但结构仍然改善,4Q24高盈利车型M9/M7分别占比接近50％/44％,带动公司盈利能力稳健。公司全年盈利实现同比转正,其中4Q24盈利环比有所回落,我们认为主要系销量环比下降、年末员工奖金计提等影响。

   1H25新车周期开启,带来业绩新催化点。1-2月受乘用车以旧换新政策申请通道尚未开启、春节假期等影响,我们预计公司销量环比表现或仍有一定压力。我们判断,春节假期后公司或将正式发布问界M8,新车周期开启有望带动业绩改善。根据工信部,赛力斯全新车型问界M8已公示,问界M8定位家用大增程SUV赛道,新车尺寸与M9接近,价格或低于M9;且相比其他竞品,我们认为其空间、电机功率具备优势,有望丰富公司产品矩阵,填补35-45万元产品空白。我们认为M8具备高质价比,有望成为畅销单品带动公司2Q25实现交付量逐步冲高,从而对公司2Q25业绩形成支撑。

   智驾和泛AI产业布局加速,有望增厚公司长期护城河。一方面,公司智能化优势有所延续。25年1月华为ADS系统迎来"车位到车位"功能更新,实现全场景智驾贯通,同时新增VPD泊车代驾功能,实现车辆"自主找车位",并更新ESA紧急转向辅助功能增强主动安全保障。另一方面,我们观察到公司布局具身智能相关赛道招聘工作。同时,25年11月15日,华为(深圳)全球具身智能产业创新中心宣布正式运营,我们判断,类比华为布局整车行业,其主要参与电动智能零部件/产品定义/渠道营销等环节,硬件采用合作代工模式以降低固定资产投入,我们认为人形机器人也有望效仿,对应此前合作的整车企业有望进入其产业链。我们建议紧密跟踪公司在智能化方面的积极产业变化。

   盈利预测与估值基于公司新车周期有望带动盈利改善,我们维持24E盈利预测基本不变,上调25E盈利预测10％至99亿元,并首次引入26E盈利预测124亿元。

   当前股价对应25/26E21x/17xP/E。维持跑赢行业评级,我们上调目标价10％至176元,对应25/26E27x/21xP/E,较当前股价有27％上行空间。

   风险价格竞争激烈程度超预期,新车订单量不及预期。