赛力斯(601127):全年利润实现高增,超级工厂收购审核获批-公司点评报告

事件:赛力斯发布2024年全年业绩预增报告,公告显示,2024年公司全年实现营业收入1442～1467亿元,同比+302.3％～309.3％;其中,Q4收入375.73～400.73亿元,同比+96.1％～109.1％,环比-9.6％～-3.6％。归母净利润55.0～60.0亿元,同比扭亏为盈;其中,Q4归母净利润14.6～19.6亿元,同比扭亏为盈,环比-39.4％～-18.7％。扣非归母净利润51.5～56.5亿元,同比扭亏为盈;其中,Q4扣非归母净利润51.5～56.5亿元,环比-40.3％～-18.8％。

   市场竞争加剧导致M5/M7销量环比承压,单车利润环比微降。公司M5/M7/M9三款核心产品2024年全年销量达38.9万台,同比+275.8％;其中,2024Q4三款产品销量达9.7万台,同比+49.9％,环比-12.5％。Q4单车净利润1.5～2.0万元,同比扭亏为盈,环比-30.8％～-7.1％;Q4单车扣非净利润1.4～2.0万元,同比扭亏为盈,环比-31.8％～-7.2％。随市场竞争加剧,20-30万元价格带竞品增多,M5/M7销量环比小幅下降,导致单车利润环比下降。

   龙盛新能源收购稳步推进,稳固新品车型经营战略。2025年1月21日晚,公司公告拟通过发行股份的方式购买龙盛新能源100％股权已获得上交所审核通过,交易价格81.64亿元。本次交易前,公司通过向龙盛新能源租赁超级工厂用于生产问界M9等产品,设计年产能15万台。本次交易完成后,公司将获得超级工厂的所有权,可基于未来新车型需求对超级工厂持续投入,确保新产品经营战略不受生产端制约,并可增厚上市公司净资产规模,降低公司资产负债率,优化资本结构;另一方面,公司后续无需另外支付超级工厂租金,可以减少租金等年支出及资金成本超3亿元,节约资金可进一步用于研发生产活动。

   M8上市有望进一步完善产品矩阵,业务多元展望可期。2025年1月,工信部发布首批新车申报目录,包括问界M8车型,尺寸为5190mm*1999mm*1795mm,轴距3105mm,全系搭载车顶激光雷达,且可提供五座、六座双版本。整车外观更加年轻动感,与M9做出风格区分,有望补齐问界系列车型尺寸及价格拼图,进一步丰富和完善产品矩阵,伴随公司入股引望深化合作,超级工厂收购完成推进新品战略,有望为公司注入新一轮增长动力,业务多元展望可期。

   盈利预测:随M8上市拓宽产品矩阵,入股引望深化合作,龙盛新能源整合加速,公司有望开启业绩持续上行通道,预计公司2024-2026年实现营收1467/1919/2286亿,归母净利润58/105/124亿,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:乘用车行业竞争加剧;新车销量不及预期;原材料价格波动导致盈利能力不及预期等。