宁德时代(300750):盈利能力稳中有升,看好25年高景气-公告点评

宁德时代发布2024年业绩预告,2024年实现归母净利490.00-530.00亿元(略低于我们此前预期,主要系计提返利),同比+11.06％～+20.12％;扣非净利440-470亿元,同比+9.75％～+17.23％。我们继续看好公司不断巩固全球电池龙头地位,加速新产品、新技术与全球化布局,实现长期成长。

   24Q4归母同比增速高于收入,综合竞争力持续增强公司预计24Q4实现收入969.55-1069.55亿元,同/环比-8.74％～+0.67％/+5.07％～+15.91％;归母净利129.99-169.99亿元,同/环比+0.18％～+31.01％/-1.04％～+29.41％。公司收入同比增速低于利润,主要系碳酸锂等原材料价格下降,公司产品价格降低;同时技术研发能力与产品竞争力持续增强,加强降本控费,盈利能力稳中有升。

   国内外出货量稳居第一,持续巩固全球龙头地位我们预计24Q4销量约150GWh。据SNEResearch数据,2024年1-11月全球动力电池装机量达785.6GWh,同比+26.4％;其中宁德时代动力电池装机量达289.3GWh,同比+28.6％,市占率达36.8％,同比+0.6pct,继续保持首位。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据,2024年我国动力电池累计装车量达548.4GWh,同比+41.5％;其中宁德时代动力电池装车量达246.01GWh,市占率达45.08％,同比+1.89pct,继续保持首位。

   发力新产品与新技术,坚持高分红回馈股东公司不断推动创新,积极推出新产品、新技术,推动神行超充电池、麒麟电池、换电、滑板底盘等布局,有望持续深化与客户的合作关系,拓展公司成长曲线。在分红方面,公司一直以来高度重视股东回报,2024年公司分红达274亿元,包括2024年特别分红方案54亿元+2024年4月已实施完毕的2023年度分红方案220亿元,彰显公司发展信心。

   盈利预测与估值考虑到24年计提返利,我们下调24年产品单价与毛利率假设;考虑到当前公司排产景气度高、产能加速投建,我们上调25、26年公司电池出货量假设。我们预测公司24-26年归母净利润为515.17亿元(较前值-3.80％)、710.02亿元(较前值+7.58％)和852.41亿元(较前值+7.61％),同比增速分别为+16.76％、+37.82％、20.05％,对应EPS为11.70、16.12、19.36元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为23.68倍,给予公司25年23.68倍PE,对应目标价为381.85元(前值375.01元,前值为基于可比公司均值给予25年25倍PE),维持"买入"评级。

   风险提示:全球新能源车销量不及预期,客户开拓不及预期,行业竞争加剧。