拓普集团(601689):Q4净利同比高增,外延收购拓份额

拓普集团发布24年业绩预增公告,预计24年归母净利润28.55～31.55亿元,同比+32.8％～46.7％;扣非归母净利25.87～28.87亿元,同比+28.0％～42.8％。其中Q4归母净利润6.21～9.21亿元,同比+12.2％～66.4％,环比-20.2％～+18.4％;扣非归母净利润5.64～8.64亿元,同比+8.3％～66.0％,环比-22.5％～+18.7％。公司"大客户"战略起效,有望受益于"大华为"、小米、海外创新车企等核心客户放量,延续增长势头。维持"买入"评级。

   新客户、新产品带动24年净利高增,汽电业务配套智能车企快速放量公司24Q4及全年净利同比高增,主要受益于Tier0.5模式下客户群体、单一客户配套价值量不断扩大。如公司24年落地的闭式空气悬架系统搭载问界、小米等智能电动车型实现迅速爬坡,全年交付超24万套,继而推动汽车电子业务同比大幅增长906％至18亿以上。展望25年,我们认为公司车端业务有望持续增品类、拓客户、提单价,与美国创新车企/FORD/GM/欧洲豪华品牌等展开合作寻求全球化新增量。同时公司的机器人电驱系统已正式投产并开始交付产品,有望为公司成长注入强劲动能。

   拟收购奇瑞持股供应商,加深客户合作、拓展市场份额公司1.6日发布公告拟以不超过3.3亿元收购芜湖长鹏,该公司为安徽岳塑、芜湖奇瑞、安徽源享三家公司联合持股(持股比例52.9％/33.3％/13.8％)主营业务包括座椅靠背、顶棚等软内饰,客户主要包括奇瑞、零跑、比亚迪等头部主机厂。我们认为,拓普有望通过本次收购进一步加深与奇瑞等主机厂的合作供应关系,为进一步提升市场份额提供助力。

   全球产能规划再扩大,看好25年海外盈利逐步兑现公司全球化版图稳步扩张,订单方面,24年球铰锻铝控制臂业务新获欧洲豪华品牌项目,迈出突破欧洲的重要一步;产能方面,墨西哥热泵总成产线、内饰产品生产基地于24年相继投产,美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进,波兰工厂二期也在加紧筹划,为承接更多欧洲本土订单奠定基础。同时公司正积极谋划扩大东南亚生产基地布局,有望进一步加大全球客户配套的灵活性。同时25年随着北美客户车型爬坡放量,海外业务有望逐步兑现盈利。

   盈利预测与估值我们调整24年归母净利预测至预告中枢30.1亿元(前次28.4亿元),维持25-26年归母净利预测38.1/47.1亿元,可比公司25年Wind一致预期PE均值为25.6倍,考虑公司电驱系统新业务具备较大成长性,我们给予公司25年30.6倍PE,对应目标价69.16元(前值55.10元,对应PE24.4x,本次目标价上调主因考虑机器人业务估值溢价)。

   风险提示:电驱系统业务落地慢于预期;海外配套项目进度不及预期。