神州泰岳(300002):业绩符合预期,游戏利润稳定释放,计算机盈利改善,静待新产品表现-2024年业绩预告点评

事项:

   事件:2024年业绩预告中枢符合预期。公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润13.8～14.9亿元,YOY+56％～68％(中枢14.4亿元,YOY+62％);实现扣非归母净利润11.0～12.1亿元,YOY+32％～46％(中枢11.5亿元,YOY+39％)。其中,对应预计24Q4单季度实现归母净利润2.9～4.0亿元,YOY-11％～+22％(中枢3.4亿元,YOY+6％);预计实现扣非归母净利润2.7-3.8亿元,YOY-9％～+28％(中枢3.2亿元,YOY+10％)。业绩预告区间中枢符合预期。评论:

   游戏业务:核心产品表现稳健,预计流水继续释放,静待新产品表现。预计四季度公司游戏业务维持稳健,根据白鲸出海引用点点出海数据,子公司壳木游戏位列点点数据24年12月中国游戏厂商出海收入榜第4;《AgeofOrigins》和《WarandOrder》等主要产品实施精准营销策略,适时缩减投放支出,维持利润释放,支撑Q4业绩。根据公司2024年10月29日投资者关系活动记录表,公司新产品《StarlitEden》(代号DL)、《LeapofAges》(代号LOA)预计于2024年底相继开始上线商业化,我们预计随着后续模型微调结束后,有望开起大规模推广。展望后续,公司产品储备丰富,已经有数款创新类产品处于研发的中后期;《StarlitEden》(代号DL)已获得国内市场版号,将以APP、小程序版本后续在国内市场发布。

   计算机业务:预计确收旺季正面利润贡献;看好后续多因素推动的利润释放。计算机业务方面,四季度本身为确收旺季,预计提供正向的利润贡献。2024年公司在ICT运维、信息安全领域稳定发展,并在云服务、物联网、创新服务业务领域取得稳定增长。我们预计随着整个软件板块产品化、国际化的不断深入,以及新技术的持续商业化落地,计算机业务亏损有望于2024年进一步收窄;展望2025年,随着子公司鼎富智能股权激励结束后费用节约,和其他业务条线的健康发展,看好计算机业务条线的利润释放。

   盈利预测及投资建议:根据年报预告信息,我们略微调整公司业绩预测。预计24年-26年公司实现收入65/74/82亿元(原预测为65/74/83亿元),YOY+9％/+14％/+12％;实现归母净利润14.4/14.7/17.1亿元(原预测为14.3/14.5/17.0亿元),YOY+62％/+2％/+17％。考虑到公司已经可以稳定盈利,我们采用PE法估值,根据公司业务情况,上限给予25年游戏业务业绩目标PE20x,对应市值315亿元,目标价16.03元;下限给予25年公司整体业绩目标PE20x,对应目标市值294亿元,目标价14.99元,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;新品表现不及预期;老产品大幅度下滑。