锡业股份(000960):扣非归母净利润符合预期,缴纳和预估采矿权出让收益影响Q4归母净利润-2024年业绩预告点评

事件:公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润14.2-15.2亿元,同比+0.8％-7.9％;实现扣非归母净利润19.2-20.2亿元,同比+38.8％-46.1％。

   点评:2024Q4归母净利润环比下滑,主要受缴纳和预估采矿权出让收益影响。预计24Q4实现归母净利润中值1.9亿元,环比下跌61％;预计24Q4实现扣非归母净利润中值5.2亿元,环比增长15％。缴纳和预估矿业权出让收益,考虑折现和所得税影响后,对2024年合并报表归母净利润影响-4.37亿元。扣非归母净利润提升或因24Q4产量环比提升,24Q3受停产检修影响,锡产量环比-17％,24Q4产量环比或有提升。

   2024Q4锡均价环比小幅下跌。2024年第四季度,铜均价为7.55万元/吨,环比+0.5％,锡均价为25.10万元/吨,环比-3.6％,锌锭均价为2.55万元/吨,环比+8.4％。加工费方面,第四季度铜冶炼TC均价为10.69美元/吨,环比+4.45美元/吨;锡精矿40％加工费均价为14992元/吨,环比-9.4％;锌精矿50％加工费均价为1298元/吨,环比-17.3％。

   签署多项战略合作协议,公司未来成长可期。2024年12月23日公司与克什克腾旗人民政府签署《锡产业合作协议》,克什克腾旗地处大兴安岭成矿带,克旗人民政府将锡业股份确定为全旗锡资源整合的主体,对现有探矿权、采矿权进行整合。此外,公司分别与印尼PT蒂玛公司于2024年8月23日签署《战略合作框架协议》,与兴业银锡于2025年1月21日签署了《战略合作框架协议》,有助于公司与合作方在未来发展过程中实现资源、业务、技术等多方面的合作。

   预计25年锡价将维持高位。2023年8月起,缅甸佤邦锡矿停止开采。2023年,缅甸锡矿产量占全球锡矿产量的比例约为18％。预计缅甸佤邦最早也需要春节后才能复产,即使缅甸佤邦宣布复产,从发布复产通知到正式开始生产预计还需要2-3个月准备时间,预计实际供应量或要到2025年年中才能兑现。预计今年锡供给持续紧张,锡价维持高位震荡。

   盈利预测、估值与评级:由于Q4缴纳和预估采矿权出让收益对归母净利润有一定影响,下调2024年业绩预期,预计2024-2026年归母净利润分别为14.8/22.2/24.4亿元(24年较前次下调15％,维持25-26年盈利预测),同比增长5％/49％/10％,对应当前股价的PE分别为16/11/10倍,公司为全球锡行业龙头,随着锡需求的复苏,公司盈利能力有望改善,维持"增持"评级。

   风险提示:金属价格下行超预期,锡供给超预期风险,锡需求不及预期风险。