湖南裕能(301358):龙头地位持续巩固,高端产品快速放量-公司公告点评

24年出货同比+40％,盈利能力承压。2024年,公司预告归母净利为5.6-6.6亿元,同比下降64.6％-58.2％;扣非净利为5.2-6.2亿元,同比下降65.8％-59.2％。对应2024Q4,预计公司归母净利为0.69-1.69亿元,同比+78.4％-335.3％,环比-31.6％-+67.1％;扣非净利为0.44-1.44亿元,同比+80.6％-489.7％。环比-53.9％-+50.5％。2024年锂电池产业链处于筑底阶段,碳酸锂价格总体震荡下行,磷酸盐正极材料价格同比上年大幅下降,致使公司盈利能力所下滑。

   龙头地位持续巩固,海外布局加速。公司凭借稳定的产品性能和优质的客户资源,出货量自2020年以来连续多年位居行业第一,龙头地位稳固。2024年,公司磷酸铁锂出货量同比增长约40％,市占率稳居行业第一。公司积极布局海外市场,正在加速推进西班牙公司设立及项目前期审批工作。随着海外基地产能的释放,公司有望进一步拓宽欧美市场,提升全球市场占比。

   大力推进纵向一体化,打造极致降本。公司聚焦主业,持续完善"资源-前驱体-正极材料-循环回收"一体化产业布局,已在贵州取得打石场磷矿首采地段和黄家坡磷矿采矿许可证,合计产能达370万吨/年。目前,公司已基本实现磷酸铁自供,相比外购磷酸铁,自产磷酸铁具有成本和品质优势,有助于公司实现磷酸铁锂产品的高品质和高性价比。

   布局前沿技术,推动产品迭代升级。公司新产品CN-5系列和YN-9系列可覆盖不同应用场景,其中CN-5系列产品主要针对储能应用场景,兼具长循环寿命和低温性能优异等特性,能较好地满足储能电池转向大电芯的趋势需求;YN-9系列产品则主要面向动力电池应用场景,通过改进粒径级配技术,有效提高了材料的压实密度,保证了材料的容量发挥和倍率性能。2024年前三季度,CN-5系列和YN-9系列实现销量约9.4万吨,销量占比约19.8％,市场需求旺盛。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.06、14.43、18.82亿元,同比-61.6％、+138.0％、+30.4％。公司为磷酸铁锂龙头,参考可比公司给予公司2025年26-28倍PE估值,对应合理价值区间49.66-53.48元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:原材料价格波动的风险;产业政策变化的风险。