康斯特(300445):2024年业绩快速增长,国际市场实现高增-2024年报预告点评

事件:2025年1月22日,公司发布2024年业绩预告,预计2024年公司实现归母净利润1.19-1.33亿元,同比增长17％-30％,实现扣非净利润1.12-1.24亿元,同比增长15％-27％,非经常性损益约899万元,主要受政府补助收入和结构性存款公允价值变动影响。

   业绩变动原因分析:2024年公司业绩变动主要受益于国际市场高附加值订单总额提升、研发投入总额减少、非经常性损益变动及资本化开发支出计提减值等因素。2024年,公司在经营端调整结构性产品获利能力,在管理端提升自身精益管理成熟度与资产管理效率,业绩继续保持高质量增长。

   分市场分析:2024年公司继续深耕国际主流市场,国际市场营收预计同比增长约35％,占比超50％。公司的国际市场以经销为主+部分直销的模式,美国子公司负责海外营销管理运营,出口产品的核心部件在北京生产制造。2024年国内市场营收预计同比增长约1％,公司加强国内客户信用及应收账款管理,聚焦优质客户。中性预期下,公司整体长期收入增长目标为15％-20％,其中国外增速高于国内。

   分行业分析:2024Q1-3国内市场中,下游计量检测领域营收占23％,客户事业单位为主;电力领域营收占比20％,整体增量放缓但存量有保障;石化领域营收占比11％,公司正积极拓展该领域;机械冶金领域营收占比18％,其中冶金行业有周期性,汽车民航轨交也是相对主要市场;仪表及传感器领域营收11％,以民企为主,相关新品推出后正逐步释放业绩。2024Q1-3国际市场以经销为主,下游以石化、生物医药、电力及校准测试为主,近年石化领域新订单助力公司提升在石化行业的渗透率。

   分产品分析:2024Q1-3校准测试产品收入3.43亿元,其中压力产品2.63亿元,同比+14％,得益于国际石化行业拓展及高附加值订单;温湿度产品收入6200万元,同比-4％,该产品主要面向国内市场,发展相对平稳;过程信号收入1863万元,同比-4％,产品线待完善;数字化平台收入1032万,受交付滞后影响同比-23％,但7-9月同比+7％,环比+4％。公司新产品已交付南京地铁、江淮汽车等,正积极拓展市场。

   盈利预测:公司为国内工业用压力检测仪器仪表龙头,主业稳健增长,产品价值量高,技术及品牌优势显著,同时积极布局第二成长曲线压力传感器,后续有望增厚业绩。

   预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.20、1.41、1.63亿元(前值为1.20、1.49、1.88亿元,考虑到美国加征关税风险及公司收入增速目标有所调整),据2025年1月22日股价(17.37元)对应PE为31、26、23倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业有效需求不足、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险