金开新能(600821):聚焦优质风光资源,装机成长空间广阔-深度报告

公司持续聚集优质风光资源,装机扩张带动业绩提升。公司于2020年8月

  完成重大资产重组,置入"国开新能源"100％股权,置出原有百货零售资产。

  重组后,公司专注优质风光资源开发运营。2023年公司光伏、风电收入占比

  分别为55.43％、41.15％。"十四五"以来公司风光装机容量高速增长,2020-

  2024H1,公司装机容量由1916MW增至4767MW(其中风电1390MW,光

  伏3251MW),年化增速29.76％。受益于装机规模持续扩张,公司收入和净

  利润呈现快速增长,2023年公司实现营业收入33.28亿元,归母净利润8.02

  亿元,2021-2023三年复合增速分别达到34.76％/142.84％。

   我国新能源装机增长空间大,电价下行压力有望缓解。"双碳"目标引领我国

  新能源装机快速增长,累计装机从2019年的414GW增长至2024年11月末

  的1311GW(其中风电492GW、光伏818GW),占发电累计装机的比例从

  21％提升至41％。国际能源署预计2024-2030年新能源新增装机规模将达

  3097GW(其中风电539GW、光伏2558GW),新能源发电量占比有望在2030

  年接近40％。同时,电价下行压力在政策与市场机制的优化下逐步缓解。2024

  年广西率先推出政府授权合约,将新能源电价稳定在0.38元/千瓦时,减少现

  货市场波动风险,为其他省份提供了可复制的政策样本。此外,非水电消纳责

  任权重上调、碳市场扩容等措施有望推动绿电环境价值持续兑现。随着碳价上

  涨与电碳市场的深度联动,绿电溢价已初见成效,进一步对冲电价下行压力,

  为新能源发电企业的长期收益提供保障。

   公司盈利能力优于同行,丰富核准装机打开成长空间。尽管受电价持续下行的

  影响,公司凭借消纳条件良好、具备电价优势的优质项目布局,2023年公司

  风电、光伏毛利率分别为63.9％、52.4％,分别领先可比公司平均水平5pct、

  7.5pct。公司在津冀、长江经济带及珠三角等电力消纳优越的地区持续推进核

  准装机规模增长,2024H1公司累计核准装机达到6958MW,占在运装机比例

  为146％,打开公司装机长期增长空间。

   积极布局源网荷储--体化、绿电+、智能算力等,打开第二成长曲线。公司探

  索开展源网荷储一体化、零碳示范区等开发模式;挖掘绿电产业链延伸价值,

  探索绿电+氢能+甲醇/氨/航油等绿色产品开发模式,提高绿电附加值。在产业

  协同创新方面,公司依托金开供应链与金开智维,纵向拓展产业链上下游,发

  挥"资本+实业"优势,成为清洁能源行业资源整合型企业,并协同在新能源

  产业布局,挖掘产业链中优质企业开展股权类投资。在创新投资机会挖掘方面,

  持续关注对接产业优质资源包括钙钛矿新型电池、电池正/负极材料、智能算

  力设施等优质标的,以股权形式优化主业强链、补链、延链。

   投资建议:预计公司24-26年归母净利润分别为8.17、9.08、11.13亿元,对

  应当前PE分别为12.5x、11.3x、9.2x。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:装机增长不及预期的风险;上网电价下调的风险;可再生能源补贴

  回款风险等。