康农种业(837403):2024年业绩同比高增,大单品持续放量

事件:公司预计2024年归母净利润8000万元-9000万元,同比增长50.3％-69.1％。分季度看,2024年前三季度归母净利润为954万元,则预计单四季度归母净利润为7046万元-8046万元,同比增长55.6％-77.7％。

   康农玉8009销售规模持续放量,促使营收净利同比增长。公司2024年业绩同比大幅增长,主要是1)康农玉8009品种在黄淮海夏播区种植表现良好,获得下游经销商和终端农户的广泛认可,2024年度该品种销售规模持续放量,促使公司当期营业收入规模同比增加;2)公司在西北地区的主要制种基地2024年度制种产量有所提升,整体制种成本较上年有所下降,使得公司当期主营业务毛利率较2023年度有所增长;3)公司2024年度收到政府补贴较多,使得当期其他收益较2023年度增加较多。

   保持传统区域优势,积极拓展新市场。公司自成立以来深耕于西南地区和湖南湖北两省,近年来自该区域的收入占比超过70％,主要品种市占率在该区域处于较高水平,合计市占率达到5.97％,同时主动进行品种迭代,有望进一步提升市占率。在保持传统区域优势的基础上,积极拓展北方春播区和黄淮海夏播区,并取得一定阶段性成效,特别是黄淮海夏播区的康农玉8009品种,在温带资源改良的耐密表现出色,能够在5500～6000株的密度下正常结实。去年黄淮海区域前期干旱,中期涝灾,后期高温结实、穗腐病爆发,康农玉8009是经过灾年脱颖而出的品种,在高温、涝灾等极端天气条件下表现稳定,受到农民的广泛好评,有成为大品种的潜力。

   投资建议:公司在传统优势区保持较高且稳定的市占率,同时黄淮海地区开拓成效显著,有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入4.00/5.61/6.79亿元,归母净利润0.81/1.10/1.37亿元。参考1月23日收盘价,对应PE分别为19/14/11倍,维持"增持"评级。

   风险提示:存货减值风险、应收账款减值风险、品种迭代风险、极端天气导致制种成本上涨的风险、限售股解禁风险