中国太保(601601):2024利润预喜,高增55％至70％-动态点评

公司公布2024年业绩预增公告:2024年归母净利润预计为422-463亿元,同比提升55％至70％,略低于我们的预期467亿元。根据公司公告,2024年度投资收益同比实现较大幅度增长。我们认为,公司利润高速增长或主要受投资业绩拉动,未来投资收益或依赖于市场表现。维持A/H"买入"评级。

   业绩高增或主要受投资增长驱动根据公司公告,2024年度投资收益同比实现较大幅度增长。2024年前三季度,在9月末股市大涨驱动下,我们估计公司投资业绩同比大幅提升180％以上,带动净利润同比增长65.5％。我们估计,前三季度年化总投资收益率约为6.3％,同比大幅提升3.1pcts。24年四季度大盘表现优于23年同期,且利率快速下降有利于增厚债券投资收益,4Q24公司投资业绩或也同比有所提升。我们认为,全年净利润高增或主要由投资收益拉动。

   权益配置比例处于行业中游投资端,公司采用精细化哑铃型资产配置策略,大类资产配置比例长期相对稳定。公司投资资产以固收为主,1H24债券投资比例约为56.5％,其中政府债配置比例约为36.6％。公司权益资产(股票+基金)配置比例处于行业中游水平,截至1H24,太保股票和基金的投资比例分别为9.0％和2.7％,且大部分股票计入FVTPL科目,FVOCI股票配置比例仅1.9％。但我们认为太保的高息股持仓可能并非处于低位,因为公司股息收益率在上市保险公司中处于中上游水平,或意味着公司将较多高息股计入FVTPL科目。

   保险业务持续增长根据公司公告,2024年公司总保费同比增长4.4％,其中寿险同比+2.4％,财险同比+6.8％,保险业务保持平稳增长。从新单看,2024年太保寿险新单保费同比下降5.9％,显示保费增长主要由续期保费驱动。我们估计,公司前三季度NBV可比口径同比增长52％,预计2024全年NBV同比增速为50.7％。2025年初国家金融监督管理总局公布预定利率动态调整机制,我们估计行业下调预定利率最早在今年三季度,上半年较高的预定利率或有助于储蓄险销售。我们预计2025年NBV同比增速为18.5％。

   盈利预测与估值考虑到投资波动,我们调整2024/2025/2026年EPS预测至RMB4.61/3.85/4.21(前值:RMB4.85/3.86/4.21;调整比例-5.0％/-0.2％/-0.2％),维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB43/HKD33,维持"买入"评级。

   风险提示:NBV增速大幅恶化,COR大幅恶化,投资出现重大损失。