杰瑞股份(002353):西门子能源授权成套商,北美燃机发电业务有望构建新增长极

报告摘要:

   全球油服设备领军企业,海外加速突破未来可期。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商,业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。2020年以来油价维持高位,油服公司资本开支持续提升,公司业绩呈现稳中有升态势,目前全球上游油气资本开支仍维持高位,海外油服公司业绩复苏,未来原油产能将温和扩张,天然气开采利用重要性持续凸显,公司整体受益于上游高景气,以及存量市场电驱压裂占比提升,积极布局天然气设备业务,中东、北美等海外市场布局持续兑现,未来仍有较大的发展空间。

   AI数据中心带动用电需求快速提升,燃气轮机将成为近几年重要解决方案。随着AI技术持续突破,全球数据中心迎来高速发展期,其中美国和中国为当中主导力量,由于电力是数据中心支出和成本大头,同时数据中心分布多集中于部分地区,未来数据中心电力需求将激增,中美相关电力消耗可能在未来4-5年翻倍。其中,北美电网基础相对薄弱,电力缺口和压力更大,短期来看,北美天然气资源丰富,燃气轮机发电灵活性强,或成为近几年新建数据中心重要供电方案,目前5MW-50MW燃气轮机已呈现供不应求态势。

   西门子能源授权成套商,北美市场空间广阔大有可为。公司从2018年开始持续拓展燃气轮机发电机组业务,与西门子能源建立深度战略合作关系,基于西门子SGT-A05航改型燃气轮机,开发6MW燃气轮机发电机组,深度服务国内市场,同时公司在美国开发35MW移动式燃气轮机发电机组"PowerGo2",为美国石油、天然气开发客户提供服务;2024年开始公司拓展供电服务及租赁业务,为下游客户提供一体化全流程解决方案。我们认为公司目前燃气轮机业务主要服务油气田用户,有利于公司下游客户开拓,尤其是在战略意义更强的北美市场,能够形成独特竞争优势;同时5-50MW燃气轮机为数据中心供电主要采用的轮机产品,若公司后续打开北美数据中心市场,有望为公司打造又一增长极。

   盈利预测:维持公司"增持"评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入146.16/166.14/185.57亿元,实现归母净利润27.45/31.83/36.03亿元,对应PE分别为14.80x/12.77x/11.28x。

   风险提示:国内外宏观经济波动超出预期,油气资本开支不及预期,市场竞争加剧,海外政策风险,北美市场开拓不及预期,盈利预测和估值模型不及预期