五粮液(000858):发力市场组合拳,挺价坚决成效显著-事件点评

事件:1月23日,近期公司推出市场新动作,包括对第八代五粮液合同减量、终端直配模式试点等。

   减量+直配,组合拳已形成。公司自1月上旬宣布普五停货后,于近期跟进市场动作形成组合拳:1)优化供给:采用分段调整的方式对渠道适当减量,其中签约量超过1000件的商家,超额部分调减比例将超过30％;2)终端直配:凭借数字化管理体系,在20个市场试点终端直配模式,响应市场真实动销,同时也为经销商减负。

   挺价成效显著,渠道状态良性。伴随停货,多个区域内普五批价已快速实现回升,较停货前每瓶普遍上涨30元以上,经销商信心得到明显提振,回款积极性有所提升。临近春节,普五市场动销积极,近期的价格回升也促使渠道加快周转,经销商库存处于低位,预计将对普五批价形成强支撑。

   精准渠道运作,量价平衡护航稳增长。此次罕见的旺季停货动作,配合数字化支撑的组合拳,再一次展现出了公司精细化的营销提升能力,以及具有"五粮液特色"的量价平衡打法。总体来看,公司有意将以往"大水漫灌"式的集中备货模式调整为"小单快反"的精准供应模式,率先对传统的淡旺季差异打法进行变革。伴随新领导班子市场运作战略战术的不断成熟,我们预计公司量价平衡更加从容,护航渠道良性基础上的稳健增长。

   投资建议:根据公司分红规划,以最低分红率70％测算,对应当前股价,股息率为4％+,"稳增长+股息"特征凸显。预计公司2024-2026年实现归母净利润320/349/387亿元,对应PE分别为15.6/14.3/12.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期;批价波动超预期;食品安全风险