中国太保(601601):投资共振,业绩持续高增-2024年业绩预增公告点评

事项:

   公司发布2024年业绩预增公告,经过初步测算,公司2024年度实现归属于母公司股东的净利润预计为422亿元至463亿元,与2023年度相比,预计增加149亿元至190亿元,同比增长55％至70％

   评论:

   权益市场回暖,保险股共振业绩向上。公司2024年归母净利润预计为422亿元至463亿元,对应同比增速约为55％至70％,有望实现超预期增长(三季报点评预测全年增速55.6％)。单四季度来看,24年Q4归母净利润为38.9-79.9亿元,对应Q4单季度增速为-5％至+94％。逐季度来看,太保全年业绩主要增速支撑来自Q3。924行情驱动权益市场回暖,保险股投资端共振带动业绩向上,预计国寿、人保、平安、财险等标的2024年全年业绩增速亦可观。

   24H1增配核心权益,弹性特征在集团主体标的中占优。截至2024H1,公司固收类资产占比80.8％,其中债券55.6％;权益类资产占比15.8％,其中股票+0.6pct至9.0％,权益型基金-0.1pct至2.2％。虽然中国太保核心权益配置比例在整体上市险企中处于居中水平,但需注意口径差异,太保和平安以纯权益型基金计算。在集团为上市主体的标的中,太保核心权益配置比例高于人保、平安,股票资产中FVTPL比例达到79.2％,亦高于人保、平安,因此弹性特征也更为明显。新准则下,若权益市场回暖,险企弹性特征越明显,则业绩有望领先同业。

   低基数下寿险代理人新单显著改善,产险保持领先同业。2024年1-12月集团整体保费同比增长4.4％,其中寿险同比+2.5％,代理人渠道新保业务同比+6.8％,增速较中期+5.3pct。我们预计,在上半年以价驱动转向下半年量价齐驱过程中,太保寿险全年NBV有望保持高增。产险全年同比+6.8％,增速领先同业(平安6.5％,人保4.3％),主要由非车险驱动(全年增速10.5％),全年整体COR较前三季度或略有优化。

   投资建议:权益市场回暖催化,投资端带动业绩增长,全年业绩或略好于此前预期。公司负债端表现亦有诸多亮点,产、寿基本面预计保持稳健增长。我们维持公司2024-2026年EPS预测值为4.4/4.6/4.6元,给予2025年PEV目标值为0.7x,对应2025年目标价为46.88元,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行