指南针(300803):4Q单季业绩高增,股权激励彰显信心,25年主业有望延续增长态势-2024业绩点评

事件:1月24日,指南针公布2024年报,好于预期。2024年公司实现净利润1.0亿元/yoy+43.5％,实现营业总收入15.3亿元/yoy+37.4％。

   市场回暖助推4Q业绩高增,成本延续扩张趋势。1)4Q单季度业绩高增:得益于9月以来市场活跃度攀升,指南针4Q金融信息服务与证券双主业均实现稳健增长,4Q24指南针实现净利润2.1亿元/yoy+89.3％,实现总营收7.5亿元/yoy+75.2％。2)全年业绩拆分看:2024年公司金融信息服务业务、广告服务业务、证券业务(不含自营)收入分别为11.8、0.27、3.2亿元,分别同比+24.8％、-27.7％、+152％,贡献收入占比为77.4％、1.8％、20.8％。3)成本端看,报告期内公司扩大客户拓展及麦高证券投入力度,费用延续增长态势;24年公司销售、管理、研发费用率分别为52.6％、29.6％、10.6％,分别同比+3.26pct、+3.98pct、-2.48pct。

   金融信息服务主业迎底部反转,25年业绩弹性仍可期。得益于4Q以来交投活跃度提振,24年金融信息服务业务收入11.8亿元/yoy+24.8％/营收占比77.4％。从软件销售情况看,2024年公司销售商品、提供劳务现金流为15.4亿/yoy+38.3％,24年末公司合同负债规模为0.77亿元/yoy+99.3％。

   在竞争力方面,24年公司完成了财富掌门2.0产品上线,并推出了事件分析平台、涨停龙虎榜、私募调研榜等多项数据分析功能,持续提升用户体验;公司24年扩大品牌推广及客户拓展力度,新增注册用户和付费用户均显著增加,24年公司广告宣传及网络推广费达到3.9亿/yoy+36.7％。我们认为,金融信息服务需求与市场景气度高度关联,政策加码、增量资金入市驱动下25年交投景气度保持高位,叠加9月以来订单确收贡献增量,25年金融信息服务业务有望延续高增长态势。

   麦高证券延续高成长态势,经纪、自营收入高增,公募基金牌照落地。

   2024年指南针进一步发挥主业客户、产品优势,助推麦高证券业绩延续延续高成长,24全年麦高证券实现净利润0.71亿元/yoy+1095％,全年实现营收4.9亿元/yoy+136％。分业务看,24年麦高证券经纪、自营业务保持快速发展,24年实现经纪业务收入2.3亿元/yoy+163％,期末代理买卖证券款66.2亿元/较23年末+175％;24年实现净投资收入1.4亿元/yoy+76.6％,期末金融投资资产规模为9.1亿元/较23年末+137％。24年12月证监会核准公司成为先锋基金主要股东,公募牌照有助于完善指南针金融业务布局,进一步增强公司综合财富管理能力。

   新股权激励计划出炉,公司长效激励及约束机制进一步完善,考核目标25-26年营收/净利润年均增长12％。25年1月公司发布2025年股票期权激励计划,拟授予高管、核心骨干等422人股票期权529.1万份/占公司股本1.28％。考核年度为2025-2026年,考核要求为:1)第一个行权期,2025年营收增长不低于12％或净利润增长不低于12％;2)第二个行权期,2026年营收增长不低于12％或净利润增长不低于12％(以2025年为基数);2026年营收增长不低于26％或净利润增长不低于26％(以2024年为基数),两个考核目标完成任意一个即可。

   投资分析意见:指南针作为互联网券商新星,25年高交投景气下金融信息服务业务有望延续增长趋势,麦高证券稳健成长,维持"强烈推荐"评级。预计2025-2027E指南针归母净利润分别为1.7亿元、2.7亿元、4.3亿元,同比+67％、+53％、+62％。

   风险提示:市场低迷风险;证券业务发展不及预期;定增落地不及预期。