中国船舶(600150):业绩超预期增长,沪东中华有望加速注入-公司点评报告

事件:公司发布2024年度业绩预告及《关于公司控股股东及实际控制人变更避免同业竞争承诺的公告》。

   订单结构持续优化,业绩超预期增长公司预计2024年实现归母净利润33亿-40亿元,同比增加约11.58％-35.25％;实现扣非归母净利润27.3亿-34.3亿元,上年同期亏损2.9亿元。单季度看,Q4公司实现归母净利润10.29-17.29亿元,同比增加约160％-337％。公司业绩实现超预期增长,主要系公司聚焦主责主业,狠抓生产保交付,深入开展精益管理,推动提质增效,生产效率稳步提升;船舶行业保持良好态势,公司手持订单结构升级优化,报告期内交付的民品船舶价格和数量同比提升,本期营业毛利同比增加。

   同业竞争问题进一步推进,沪东中华有望注入公司变更《中国船舶集团有限公司关于避免同业竞争的承诺函》,承诺在本承诺出具后三年内剥离沪东中华不宜注入上市公司的资产使沪东中华符合注入上市公司条件,并向本次交易后存续上市公司中国船舶董事会提议将沪东中华注入中国船舶,由中国船舶董事会审议收购沪东中华相关资产的议案。

   沪东中华是全世界最优秀的船厂之一,具有雄厚的船舶开发、设计、和建造实力,产品以军用舰船、大型LNG船、超大型集装箱船、海洋工程及特种船为主。2024年沪东中华接单量以修正总吨计全球排名第二名,公司手持订单排期至2030以后,其中手持LNG船订单近60艘,全球市场占比20％以上。沪东注入后公司的盈利有望厚增。

   船舶市场取得历史性增长,造船行业周期景气度持续上行2024年,世界新造船市场新接船舶订单6307万CGT,同比增长46.6％,比近五年同期成交均值(2019-2023)高出67％。2024年新接订单量创17年以来新高,仅次于上一轮造船超级周期的2006年和2007年,位列历史上的第三高。以载重吨(DWT)计,1-12月世界成交新船15247万DWT,同比增长42.6％,也位列历史前五。

   展望未来,一方面当前IMO不断推进全球航运脱碳减排,一个与航运业利益"直接"挂钩的经济与技术规则体系或将形成,并支撑造船业持续的技术创新与市场稳定;另一方面全球经济温和复苏对海运贸易带来的正向支撑也有望推动航运及造船业进一步繁荣。未来各主流船型有望出现轮动式增长。公司作为全球造船龙头,未来订单结构有望进一步优化,盈利能力进一步提升。

   盈利预测:我们预测公司2024-2026年营业收入为809.96/901.34/1028.5亿元,归母净利润为37.05/70.97/95.12亿元,对应PE为40.77/21.29/15.88X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险