华友钴业(603799):2024年股权激励计划落地,彰显管理层信心-事件点评

事件:1月23日公司公告2024年限制性股票激励计划首次授予,向1298名激励对象授予1042万股限制性股票,约占截至1月22日可转债转股后总股本的0.61％,授予价格15.06元/股;需摊销的总费用1.4亿元,其中25-27年分别摊销0.9、0.4、0.16亿元。

   考核目标下限:25-27年营收696/729/762亿元,或归母净利润40/44/47亿元。考核年度为2025-2027年三个会计年度,解除限售的业绩条件为:以23年营业收入为基数,25/26/27年营业收入增长率分别不低于5％/10％/15％;或以23年归母净利润为基数,25/26/27年归母净利润(激励成本摊销前)增长率分别不低于20％/30％/40％。若25-27年营收均满足考核目标下限,则营收分别为696/729/762亿元;若归母净利润均满足考核目标下限,则归母净利润分别为40/44/47亿元。

   当前镍锂处于价格底部,公司整体盈利水平有提升空间。我们预计24年镍产品出货有望达17万吨,同增35％,下半年镍价回落,但公司锁价价格较好,且效率提升降本降费,全年预计可贡献30亿以上归母净利;我们预计25年镍产品出货22万吨,同增30％,按1.6-1.7万美金左右镍价预计单吨净利维持1-2万。Arcadia锂矿项目24年全成本降至8.5万元(含税)以内,我们预计24年出货3万吨+,25年持平。当前镍锂价格处于底部区间,因此盈利水平处于底部,后续将随价格反弹表现出利润弹性。

   盈利预测与投资评级:我们维持2024-2026年盈利预测,预计归母净利润为44/48/52亿元,同增30％/10％/8％,对应PE为11x/10x/9x,考虑公司一体化优势显著,给予25年15xPE,目标价42元,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅波动,电动车销量不及预期。