昆仑万维(300418):投资亏损拖累业绩,AI模型再升级

公司发布业绩预告,24年预计归母净亏损13.9-19.9亿元(23年为盈利12.58亿元),扣非后归母净亏损14.15-20.15亿元(23年为盈利6.60亿元),业绩预告业绩大幅低于此前我们的业绩预期(24归母净利润-2.2亿元),主因:1)金融资产价格波动和投资亏损预计共11亿元;2)AI相关费用投入加大。

   我们仍看好公司后续AI应用端的持续迭代和落地,维持"买入"评级。

   构建多元化的AI业务矩阵,"天工大模型4.0"o1版和4o版正式上线公司目前已经完成了"算力基础设施—大模型算法—AI应用"的全产业链布局,并构建了多元化的AI业务矩阵。2025年1月6日,公司正式将"天工大模型4.0"o1版和4o版同步上线,并全量登陆天工网页和APP。天工大模型4o是由昆仑万维自研的多模态模型,其赋能的实时语音对话助手Skyo是一个具备情感表达能力、快速响应能力、多语言流畅切换的智能语音对话工具,为用户带来流畅实时的对话体验。我们认为,Skyo的上线是公司在智能语音交互技术方向的重大突破,是从"操纵机器"迈向"和真人交流"的重要一步,借此公司能力边界有望持续向外扩展。

   海外业务有支撑,SkyReels北美上线布局海外短剧业务1)Opera启动"AIFeatureDrops"计划,创新性地推出"AskAria"、"AriaVoice"等一系列功能;同时,GX版Aria新增图像生成、图像理解、语音输出等多项强力能力。我们认为Opera技术更新有助于提升浏览体验。2)旗下AI短剧平台SkyReels于12月正式在美国上线,SkyReels平台集成了昆仑万维自研剧本大模型、自研分镜大模型、自研3D生成大模型,以及业界首个将AI3D引擎与视频大模型深度融合的创新平台WorldEngine。根据公司官微,SkyReelsAI短剧平台计划在未来几个月内,通过与北美当地的内容创作者和制作团队合作,进一步丰富内容。我们认为,SkyReels上线是公司全球化AI战略的重要布局,业务覆盖面有望继续扩大。

   下调盈利预测,维持"买入"考虑公司24年投资亏损较大,AI相关费用投入高于我们预期,我们下调公司盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利-16.90/-3.11/2.73亿元,前值为-2.23/3.23/4.12亿元,调整幅度-658％/-196％/-34％。我们SOTP估值法估计公司目标市值552.0亿元,对应目标价44.84元(前值45.46元,亦基于SOTP估值),维持"买入"评级。

   风险提示:AI落地不及预期、模型开发进度不及预期、行业政策风险。