指南针(300803):充分受益于行情回暖,麦高整合稳健推进

业绩简评公司24年实现总营收15.3亿元,yoy+37.4％;实现归母净利润1.0亿元,yoy+43.5％。单Q4实现营收7.5亿元,yoy+75.2％,主要系公司经营与资本市场景气度正相关,A股Q4日均成交额yoy+122.5％;单Q4实现归母净利润2.1亿元,yoy+89.3％,主要系营收增长及麦高自营业务投资收益yoy+104.9％所致。

   经营分析分业务来看:1)互联网金融服务占公司营收79.2％,24年yoy+22.8％,其中金融信息服务、广告服务分别实现营收11.8亿元、0.3亿元,yoy+24.8％、-27.7％;单Q4互联网金融及其他实现营收6.2亿元,yoy+59.1％。2)公司证券服务业务全年营收3.2亿元,yoy+151.98％;净利润7,091.1万元,yoy+1,095.0％;2024年末,代理买卖证券款66.2亿元,yoy+174.9％。单Q4利息收入、手续费及佣金收入分别同比增长191.8％、232.1％,充分受益于行情回暖。

   成本费用方面,公司24年毛利率为88.7％,同比增加1.3pct,主要系证券业务占比增长所致。剔除股份支付后的销售、管理费用率较上年同期分别变动+3.3pct、+4.0pct,主要系员工人数同比增长16.4％所致,广告费用支出占营收比重为25.6％,与上年基本持平。

   公司发布新一轮股权激励计划,考核目标为25/26年营收或净利润同比增长不低于12％,覆盖员工总数的15.5％,包括控股子公司人员,有望充分提升员工积极性。

   盈利预测、估值与评级我们认为公司互联网金融服务有望持续受益于A股活跃交易;麦高证券经纪、自营业务保持快速增长,投行业务已取得一定收入,其他证券业务有望逐步恢复。我们预测公司25-27年实现营收20.4/25.0/30.0亿元,同比增长33.5％/22.3％/20.1％;实现归母净利润1.5/2.0/2.7亿元,同比增长44.1％/34.2％/34.9％,对应250.1/186.4/138.2倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示麦高证券重组进展不及预期;定增募资不及预期;资本市场波动风险