兆易创新(603986):2024需求复苏业绩重回高增长,2025创新引领发展迈入新征程-2024年业绩预告点评

事项:

   公司发布2024年度业绩预告:1)预计2024年实现营收73.49亿元左右(yoy+27.57％);归母净利润10.90亿元左右(yoy+576.43％);扣非后净利润10.30亿元左右(yoy+3659.04％)。2)预计24Q4实现营收16.99亿元左右(yoy+24.38％,qoq-16.76％);归母净利润2.58亿元左右(yoy扭亏,qoq-18.16％);扣非后净利润2.53亿元左右(yoy扭亏,qoq-16.94％)。评论:

   市场需求回暖,业绩重回高增通道。2024年行业下游市场需求有所回暖,消费、网通、计算等多个领域的客户增加备货,为公司产品的销售提供了广阔的市场空间,推动了收入和销量的大幅增长。公司持续保持以市占率为中心的策略,不断加大研发投入,进行产品迭代,优化产品成本,丰富产品矩阵,使得多条产品线竞争力不断增强,在市场中占据了更有利的地位。

   周期与成长逻辑共振,2025多业务线齐发力。DRAM业务:公司围绕利基型市场布局,目前研发重心在补齐DDR4/LPDDR4小容量产品,2024年已推出DDR48Gb,未来还将推出LPDDR42GB/4GB产品。预计2025年下半年,随着大厂尾货消化,利基DRAM价格有望企稳回升,公司盈利能力将有所改善。公司于2024年7月即成立控股子公司青耘科技(公司持股78％),计划将其作为针对定制化存储解决方案等创新性业务的子公司进行孵化,在保证公司现有业务稳定发展的基础上,投资创新技术领域。NORFlash业务:随着AIPC的BIOS程序量代码量增长、AI眼镜等新品类的发展以及AI耳机的升级,NORFlash的容量需求有望增加。MCU业务:车规级MCU芯片作为推动汽车智能化和电动化发展的关键组件,其单车用量和价值显著提升。公司新增"汽车电子芯片研发及产业化募投项目",项目的顺利实施将有助于公司抓住汽车MCU市场国产替代发展机遇,抢占市场份额,打破国外厂商垄断,解决国产车规级MCU芯片的"卡脖子"问题,助力我国车规MCU行业发展。模拟业务:公司已与石溪资本、合肥国投、合肥产投共同以现金方式收购苏州赛芯70％股份,此次收购可增强公司模拟团队实力,提升电池管理相关技术储备,扩充产品线,开拓新市场,有助于模拟业务的长远发展。

   投资建议:公司为国内NORFlash/MCU龙头,DRAM业务稳步推进。根据业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利为10.90/15.46/20.33亿元(原值为11.5/16.2/19.7亿元),根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位,给予25年65xPE,目标价151.3元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新品研发及工艺迭代不及预期;市场竞争加剧