江苏银行(600919):业绩增速好于预期,红利风格中的顺经济资产-2024年度业绩快报点评

本报告导读:江苏银行2024年业绩增速小幅超出预期,资产质量保持平稳。上调目标价至11.9元,维持增持评级。

   投资要点:投资建议:江苏银行从高速增长期进入高质量发展阶段,经营韧性增强,区域动能占优,业绩增速有望在高于同业均值的水平上保持基本稳定。根据业绩快报调整公司2024-2026年净利润增速预测为10.8％、10.3％、10.6％,对应BVPS为12.72(-0.15)、14.01(-0.21)、15.44(-0.16)元/股。经济预期修复下,红利风格中的顺经济资产估值有望率先修复。江苏银行2024年股息率预计为5.33％,板块中处于较高水平,同时业绩增速不弱,兼具成长属性。上调目标价至11.9元,对应2025年0.85倍PB,维持增持评级。

   2024年业绩增速小幅超出预期,营收及归母净利润增速分别为8.8％、10.8％,其中24Q4单季营收及归母净利润增速分别为18.5％、16.5％,除受益于四季度债市行情提振投资收益外,部分也因23Q4基数较低。此外,24Q4利润增速在兼顾拨备水平的同时,边际更侧重了股东回报。展望2025年,基于公司稳健经营风格和经济大省挑大梁的区域赋能,预计业绩有望保持平稳增长,保持较优水平。

   规模维持较高增速,2024年资产、贷款及存款增速分别为16.1％、10.7％、12.8％,贷款自24Q2起合并计算租赁子公司长期应收款,口径变更后增速较前期有所降低。24Q4仅新增贷款12亿元,猜测或是留待次年开门红投放,同时银行在利率进一步下行前抢配债券,使得资产和贷款增速差环比走阔。

   资产质量稳定平稳,不良率和不良额持平于Q3末,拨备覆盖率微降1pct保持350％的充足水平。

   风险提示:结构性风险暴露超出预期、息差下行节奏超出预期