天孚通信(300394):业绩持续高增,有望受益CPO布局

事件:公司发布2024年业绩预告,实现盈利12.6亿-14亿元,同比增长72％-92％,2024年净利润较上年同期大幅上升。公司业绩增长主要受益于全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长,进而带动公司有源和无源产品线营收增长;报告期内,受利息收入、汇兑收益影响,财务费用同比下降,给净利润带来了正向影响。

   业绩保持高增速,AIDC加速建设驱动光器件放量。2024年,公司预计实现归母净利润12.6亿-14亿元,同比增长72％-92％;扣非归母净利润12.2亿-13.7亿元,同比增长68.86％-90.53％。从产业链进展看,AI带来算力需求的快速增长,推动了全球数据中心和算力网络扩容建设,进而使光器件需求起量。公司作为光器件龙头,未来有望受益于AIDC的加速建设。

   深度布局CPO,有望受益其带来的边际变化。CPO具有集成度高、低延迟、设计紧凑、功耗低等优势,被认为是光通信最重要的演进方式之一。英伟达将于3月的GTC大会推出CPO交换机新品,预计试产工作顺利进行,8月份即可量产。目前CPO方案已有英伟达、博通等大厂推进,出样机进展加速;且CPO交换机集成度进一步提升,对应供应链门槛也进一步提升。天孚通信在CPO领域有着长期跟踪布局,目前已经具备先进光学封装能力,有望凭借其在CPO领域的数年积累成为核心产业链的重要参与者。

   持续聚焦前沿技术,研发助力产品升级。2024年上半年,公司持续保持研发投入,主要的研发项目有:适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件(POSA)的开发等。持续对新技术的研发有望显著提高其核心竞争力,进一步提升市场份额。

   投资建议:公司是国内光器件龙头,结合行业景气度,我们预计24-26年营收分别为35/57/73亿元,归母净利润分别为13/21/27亿元,对应PE分别为42/27/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:AI发展不及预期,行业竞争加剧,光通信发展不及预期。