拓普集团(601689):全年业绩符合预期,全球化战略及电驱执行器业务布局加速

公司发布2024年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润28.55亿元～31.55亿元,同比增长32.73％～46.68％,扣非后净利润25.87亿元～28.87亿元,同比增加28.01％～42.85％。

   事件评论2024Q4公司下游主要客户产销表现较好。2024Q4乘用车批发销量887.6万辆,同比增长12.6％,环比增长32.5％;特斯拉全球销量49.6万辆,同比增长2.3％,环比增长7.1％,中国区销量23.6万辆,同比下降5.2％,环比下降11.0％;吉利销量68.7万辆,同比增长31.9％,环比增长28.6％,其中极氪销量7.9万辆,同比增长99.8％,环比增长44.1％;

   比亚迪销量152.4万辆,同比增长61.3％,环比增长35.0％;问界销量10.4万辆,同比增长78.1％,环比下降8.9％;上汽通用销量15.7万辆,同比下降43.4％,环比增长195.8％。

   受益于下游客户销量增长及新业务放量,公司收入业绩稳健增长。受益于下游销量均有较好增长,加之空气悬架等产品放量,2024年公司预计实现归母净利润30.1亿元(中枢,下同),同比增长39.7％,扣非后归母净利润27.4亿元,同比增长35.4％。其中预计2024Q4归母净利润7.7亿元,同比增长39.3％,环比微降0.9％,扣非后归母净利润7.1亿元,同比增长37.2％,环比下降1.9％。

   展望2025年,多条产品线有望迎来加速成长,国际化战略进一步加速。产品方面,2024年公司闭式空悬交付超24万套,汽车电子业务实现906％的大幅增长,达18亿元左右;

   电子膨胀阀在中国、欧洲、美洲工厂全面量产;门内装饰板批量供货。产能方面,2024年公司杭州湾八期、安徽、淮南、湖州、墨西哥(热管理、饰件)工厂建成并投产,同时杭州湾九期、西安、济南、河南、墨西哥(底盘)、美国奥斯汀、美国奥克兰、波兰二期工厂正处在建即将投产,更进一步公司海外加速布局,将进一步扩大海外投资包括马来西亚、波兰等国,并计划在泰国新设工厂。机器人业务方面,公司年产能30万套电驱系统生产线于2024年初正式投产并开始批量供货,并计划未来开启电驱执行器二工厂建设。

   投资建议:平台型布局下全球新能源客户全面开花,多元客户及产品放量开启新一轮成长。公司汽车单车配套金额达3万元,全球新能源客户布局迎来收获期,产品从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品相继进入爆发期,机器人电驱业务开启批量供货,内生及外延并行,未来持续成长确定性强,展现平台型企业巨大潜力。预计2024-2026年归母净利润分别为30.1、38.6、47.8亿元,对应PE分别为36.7X、28.6X、23.1X,维持"买入"评级。

   风险提示1、新能源汽车景气不及预期;2、原材料上涨导致盈利能力承压。