泛微网络(603039):AI应用逐步繁荣,协同办公龙头有望受益

DeepSeek等国产模型性能显著突破,AI应用有望逐步迎来繁荣。DeepSeek近期分别发布大模型DeepSeek-v3和R1,前者在大模型主流榜单的开源模型中位列榜首,并与世界上最先进的闭源模型不分伯仲;后者性能对标OpenAI的o1正式版,在数学、代码和自然语言推理等任务上表现卓越。以上两个模型均通过算法和架构的创新,大幅降低了训练成本和推理成本,为AI技术的普及与创新作出了卓越的贡献。此外,阿里通义千问的Qwen2.5-Max,月之暗面的k1.5多模态思考模型也实现了较好的性能,我们认为,国内大模型公司在性能和推理成本上竞争力日益突出,为国内AI应用的落地打下了良好基础,2025年我们有望看到AI应用的繁荣。

   协同办公是"AI+工作流"和"AI+知识库"应用的典型场景之一。泛微网络是国内领先的协同办公软件厂商,目前覆盖87个行业、超过8万多家客户。我们认为,协同办公软件覆盖企业与组织全体员工,并连接组织内的人、财、物、信息等资源,通过与AI结合,可以降低用户对系统的学习成本,在办公过程中明显简化大量人工操作,大幅优化和改善使用体验和使用效率,因此,协同办公是"AI+知识库"和"AI+工作流"落地的典型场景。

   泛微网络数智大脑Xiaoe.AI已正式推出并在部分客户与场景落地。2024年12月5日,公司正式发布泛微·数智大脑Xiaoe.AI,该平台采用了大模型+小模型+智能体的技术架构,利用大模型的通用推理能力、小模型的转项任务能力,加上数据后形成了各类智能体应用服务,实现包括AI问答、AI搜索、AI采集、AI审批、AI摘要等在内的各项功能,帮助"市场、销售、合同、采购、项目、客服、人事、资产、财务、档案"等各种业务场景的智能化改造。据介绍,Xiaoe.AI已经为西安建筑科技大学、上海建工、雅戈尔、艾比森光电、爱美客、东芯半导体等组织提供了智能化服务,提升组织运营效率。

   由于公司下游客户需求低于预期、而公司也通过积极的降本增效来积极应对,我们预测公司2024-2026年每股收益分别为0.88、1.28、1.66元(原24-25年预测为0.87元、1.55元),采用DCF估值,对应目标价为59.42元,维持买入评级。

   风险提示AI应用渗透速度不及预期;信创国产替换不及预期风险;持股子公司长期亏损风险;假设条件变化影响测算结果。